中新赛克2018年中报点评:行业高景气下扩张销售渠道,业绩高增

维持“增持”评级,目标价112.5元。公司2018年上半年实现营收2.65亿元,同比增长61.37%;实现扣非净利润5706万元,同比增长92.46%。我们维持公司2018-2020年eps为1.73/2.40/3.38元,维持目标价112.5元,维持增持评级。

    公司加大销售渠道建设,带动移动网产品高速增长。公司2018年上半年销售费用率26.9%,比上年同期增加了2.2个百分点,主要因公司大力建设销售渠道,扩张销售队伍所致。公司渠道建设颇具成效,2018年上半年公司移动网产品实现收入1亿,同比增长74.62%;宽带网产品实现收入1.3亿元,同比增长29%;东北地区实现了新地区业务突破,实现收入450万元。因为市场竞争激烈,移动网产品毛利率略微下滑4.33个百分点至73.57%。

    海外业务不断拓展,网络内容安全产品飞速增长。2018年上半年,由于部分海外项目收入确认,2018年上半年网络内容安全产品实现收入2722万元,同比增长2900%。且因本期网络安全产品相比于上期,主要是毛利较高的软件产品,网络安全业务毛利率整体大幅上升至87.61%。

    公司是网络可视化行业龙头,下游需求高景气带动公司业绩持续高增。近年来,随着网络带宽的不断增加和对网络安全的重视,来自公安和运营商的需求均保持高景气,预计将持续推动公司业绩高增。

    风险提示:1)政策变动风险,2)海外收入确认进度风险。