陕西煤业:盈利维持高位,高股息低估值

陕西煤业发布2018年半年报:实现营收262.43亿元(+2.57%);实现归母净利润59.44亿元(+8.61%);基本每股收益为0.59元。

    三峡资本与华能电力继续减持,中国证金成为第五大股东。2018年上半年,三峡资本、华能电力分别减持1.21亿股、0.47亿股,期末持股比例分别为4.06%、2.15%;中国证金共增持1.81亿股,期末持股比例为2.00%。

    煤炭产量同比增长6.55%,优质产能释放继续推进。2018年上半年煤炭产量5271万吨(+6.55%)。小保当一号矿与袁大滩矿已基本完成前期建设工作,预计下半年将进入试生产阶段。

    煤炭销量同比增长2.94%,铁路运输销量同比增长12.25%。2018年上半年商品煤销量6541万吨(+2.94%);通过铁路运输销售煤炭2896万吨(+12.25%)。

    自产煤吨煤净利达193.62元/吨。2018年上半年商品煤综合售价为372.75元/吨,原选煤完全单位成本为173.24元/吨。

    现金流充裕,具有持续高分红基础。2018年上半年经营性净现金流为63.52亿元(+9.88%),期末现金及现金等价物余额高达129.89亿元,预计未来仍然有较大概率持续高分红,配置价值凸显。

    经测算,投资隆基股份目前浮亏约8.52亿元。截至2018年6月末,公司共持有隆基股份7.65%,金额为39.10亿元,据此计算平均持股成本为18.31元/股。按截至8月9日收盘价14.32元/股计算目前浮亏约8.52亿元。

    投资策略:考虑投资隆基股份的浮亏,预计2018-2020年将分别实现归母净利润113 .16亿元、127.25亿元、137.74亿元,对应EPS为1.13元、1.27元、1.38元,对应8月9日收盘价的PE分别为6.6X、5.9X、5.5X,按2017年分红对应股息率为5.57%,维持“买入”评级。