智飞生物:业绩增长靓丽,重磅品种持续放量

公司2018中报归母净利增297%。公司2018H1实现收入21亿元,同比增长365%,归母净利润6.8亿元,同比增长297%,2018Q2单季公司实现收入12亿元,同比增长336%,利润4.2亿元,同比增长279%。公司业绩增长靓丽,基本符合市场预期。公司自主及代理产品持续放量,预计公司2018全年业绩延续高增长态势。

    重磅品种持续放量,大大增加公司业绩弹性。公司自主产品2018H1实现收入5.6亿元,贡献利润2.5亿元,其中AC-Hib上半年批签发280万支,保持了良好的增长态势,预计全年销量约450万支;代理产品贡献收入14.7亿元,利润约4.3亿元,公司代理默沙东四价HPV疫苗上半年批签发 262万支,预计中报报告期内销售180万支(6月份批签发量预计下半年体现业绩),预计全年四价HPV疫苗销量在450万支,贡献约9亿元净利润。同时,公司代理默沙东九价HPV疫苗2018.04.19获批上市,目前进展顺利,上半年批签发6022支,目前已在国内5省市中标。

    公司经营状况良好,财务指标系合理变动。2018H1公司销售费用2.9亿元,同比增长175%,主要系产品种类增加,销售队伍壮大,管理费用1.05亿元,同比增长32%,经营活动现金流净额-1500万元,主要系采购产品增加;存货11.6亿元,同比增长84%,主要系采购代理产品所致。公司各项财务指标随收入结构变化有所调整,系正常变动,经营状况良好。

    五价轮状病毒签署补充协议,微卡(预防)适应症上市在即。公司代理默沙东五价轮状病毒疫苗于2018.04.19日获国家药品监督局批准上市,2018.07签署补充协议,18基础采购额2.5亿元,目前五价轮状病毒已在四川、陕西两省中标,中标价280元/支。公司自主研发的微卡预防适应症已获药监局生产注册受理,且纳入优先审评,有望于2019年初上市销售。目前,我国约有 5.5 亿人感染结核菌,按照10%的渗透率测算则对应5500万人口,按照单价400元(预计值),每人需打6针测算,预防微卡对应市场空间将达720亿元,空间巨大。

    公司业绩迎来爆发式增长,维持买入评级。公司代理默沙东四价HPV疫苗,存量空间巨大,自主研发AC-Hib疫苗步入放量期,为公司贡献较大业绩弹性。公司在研项目储备丰富,重磅品种微卡(预防)、EC诊断试剂有望于2019年获批上市,为公司长期盈利能力提供保证。我们维持公司2018-2020年EPS预测至0.82/1.44/1.93元,对应净利润分别为13/23/31亿元,同比增长210%/75%/34%,对应PE为51/29/21倍公司业绩迎来爆发式增长,维持买入评级。

    风险提示:疫苗推广不达预期;与默沙东代理合作风险;在研品种进展低于预期。