科华恒盛:对标“艾默生”,“一体两翼”战略助力云基业务腾飞

首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2018-2020年收入分别为31.98亿元、38.37亿元、46.04亿元,对应归母净利润3.04亿元、3.77亿元、4.61亿元,每股EPS考虑增发摊薄成本后为1.09、1.35、1.65元。参考可比公司2018年平均PE,我们给予科华恒盛2018年动态PE18倍,目标价19.62元,给予“增持”评级。

    “一体两翼”发展战略进展顺利,传统业务结构调整进度超预期,业绩触底反弹。公司为中国本土最大的高端UPS电源制造商与提供商,在能基、云基、新能源三大业务领域向整体解决方案的技术服务型提供商转型,通过对业务结构调整,稳增速、提毛利,业绩触底反弹。

    IDC建设如火如荼,收购天地祥云实现战略转型。云计算和移动互联网海量数据增长,数据中心(IDC)需求日益旺盛。在过去六年,中国IDC市场复合增长率达到38.6%。公司收购天地祥云有助于提高盈利能力,发挥规模效应,形成协同效应。

    “艾默生网络能源”中国版,未来有望拓展云计算业务。对标科华恒盛产品体系相近的外资巨头之一“艾默生网络能源”,科华恒盛在产品体系相关多元化、市场拓展方面成长空间大,公司借助优秀的IDC基础,通过“外延并购+内生增长”,公司不断提升云服务能力,把握未来IDC行业竞争先机。

    风险提示:传统业务下滑速度高于预期,IDC业务发展不及预期。