牧原股份:出栏快速增长,成本维持稳定

事件:牧原股份2018H1营收55.1亿元(+30%),亏损0.8亿元(-107%),扣非后亏损1亿元(-1O9%),业绩符合我们此前预测。公司预计七月份盈利约1.14亿元,1-7月份累计盈利约0.36亿元。

    上半年出栏快速增长,猪价低迷导致业绩承压。2018HI公司生猪出栏474.4万头(+61%),由于猪价较低,仔猪销售37.61万头(占比8%),肥猪435.05万头(占比92%),种猪1.74万头oQ2单季估计肥猪出栏231.9万头,二季度是淡季,叠加市场超标猪数量较多冲击,猪价快速下跌,估计肥猪均价10.45元/kg,完全成本约11.52元/kg,头均亏损118元,Q2肥猪亏损2.7亿元;仔猪出栏20万头,头均盈利68元,02仔猪盈利0.14亿元。另外上半年投资收益0.22亿元,政府补助0.15亿元计入当期损益。

    旺季猪价仍有上涨空间,下半年业绩有望显著好转。近期猪价表现强劲,我们认为供需双向同时发力是近期猪价快速上涨的原因。供给方面,二季度行业深亏导致产能有阶段性去化,5-7月份猪饲料行业销量同比转负,同时夏季高温导致生猪养殖、调运难度加大。需求方面,旺季补库拉动。

    我们预计后续猪价仍有一定上涨空间,公司八月份生猪销售价格高于七月份的平均水平,下半年公司业绩有望大幅改善。根据公司上半年的平均生产成本,公司预计七月份盈利约1.14亿元,1-7月份累计盈利约0.36亿元。

    风险提示:价格波动大;原材料价格上涨;疫情风险。