长信科技:新模式、新业务纵横产业链布局

新模式、新业务,纵横产业链布局,维持“买入”评级

    公司未来的主要看点为紧抓5G给手机及智能汽车带来的新机遇:1)以可转债为依托,积极布局可穿戴项目的OLED显示模组,打开未来成长空间,未来将进一步向手机领域拓展。2)打造“减薄+模组”业务组合新模式,加快国际知名大客户产品导入,同时加大高阻膜产品减薄的市场开发力度。3)依托在车载Sensor和中大尺寸模组积累的高端技术和优质客户资源,不断提升车载触摸屏一体化模组的市占率。我们预计18-20年EPS为0.39/0.50/0.61元,目前股价对应2018年PE水平14.88X,维持“买入”评级。

    消费电子市场悲观情绪触底,全面屏促进中小尺寸业绩持续增长 2017年以来,消费电子市场陷入悲观情绪。2018年第一季度,全球手机出货量环比下降超过10%,中国手机出货量环比下降更是超过27%。“全面屏”手机是去年手机市场中的一大亮点,我们预计未来两年有望成为继指纹识别、双摄之后手机的又一标配。公司独供行业高端机型的全面屏,将为公司业绩增长保驾护航。

    车载触控屏先发优势明显,瞄准利润率高的千亿蓝海

    5G技术的普及将为车辆自动驾驶提供网络基础,公司掌握了前装市场最高端的工艺技术,持续加大在车载中控屏领域的投资力度。全球与中国汽车电子市场空间广阔,根据智研咨询数据显示,2017年车载触控屏市场规模约为5000万台,预计到2021年触控屏出货量会在6500万台。随着政策、成本等多方面利好,新能源汽车比例有望进一步提高。公司凭借先进的车载触控屏技术,独供国内外顶尖新能源汽车车载触控屏。 打造“减薄+模组”业务组合新模式,提前布局OLED智能可穿戴设备 公司在减薄和模组板块均具有领先优势,自行研发的5G手机用的后盖镀膜产品产销两旺,积极进军国际高端手机市场准备。通过打破业务之间阻碍,整合减薄与模组业务板块的资源,提高效率,进一步地降低成本,以增加客户粘度。智能可穿戴设备市场空间广阔,IDC预计,2021年可穿戴设备出货量可能达到2.5亿。公司以可转债为依托,积极布局可穿戴项目OLED显示模组,打开新的利润增长点。未来将进一步进军手机模组市场。

    业绩高成长可期,维持“买入”

    根据公司经营情况及消费电子行业变化,我们预计18-20年归母净利润8.89/11.46/13.98亿元,对应EPS0.39/0.50/0.61元。参考同行业18年平均16.50倍的PE估值水平,考虑到公司减薄、模组的一体化及利润率高的车载屏业务占比提升,我们认为可以给公司一定的估值溢价,我们认为公司合理估值范围为18-19倍PE,对应目标价7.02-7.41元,继续推荐,给予“买入评级”。

    风险提示:传统主业增速减缓的风险,德普特电子快速发展对各项管理工作提出更高要求的风险;车联网和大数据收购和整合的风险。