中国化学2018年7月经营数据点评:国内/海外助7月订单高增,业绩/战略拐点齐至

8月10日,公司公告2018年7月经营数据,2018年1-7月新签订单905亿,同增81%,其中7月新签105亿,同增210%;2018年1-7月国内新签478亿,同增80%,境外新签427亿,同增82%,营收391亿,同增36%。

    评论:

    维持增持。维持2018/19年EPS0.49/0.63元,增速56%/28%,国内/海外共助7月订单高增,油价有望维持高位/PTA涨价/人民币贬值共助业绩拐点,基建/环保业务突破,维持目标价10.46元(51%空间),对应2018/19年21/17倍PE,增持。

    国内/海外共助7月订单高增,订单加速转化为业绩。1)2018年1-7月营收391亿(+36%),延续了近4个季度的良好势头(增速15%/16%/45%/28%);7月同增40%,2018年单月增速除6月受高基数影响外各月均保持在30%以上。2)2018年1-7月新签905亿(+81%),国内/海外新签478亿/427亿,同比+80%/+82%,海外订单占比47%。7月新签订单105亿(210%),国内/海外增速191%/267%,海外订单主要受沙特纯碱氯化钙EPC项目拉动,该项目约合26亿人民币;国内业务亦接连斩获两个10亿级大单,涉及煤化工与基建领域,国内海外齐头并进。

    地缘政治风险提振油价叠加PTA价格暴涨,煤化工/石化/化工共助业绩拐点。1)煤化工:在常规油田衰减加速、地缘政治事件频发等影响下,油价中枢有望维持高位,煤化工经济性突显,叠加政策面转暖,行业迎复苏拐点。2)石化:石油价格温和上行增厚石化企业库存收益,有望增加资本开支,民营炼化崛起望引领公司市占率提升。3)化工:近期PTA价格持续上涨最高达7000元以上,创2014年来新高,公司PTA项目减值风险趋弱。4)2017年公司汇兑损失3.4亿元,占净利润22%,2018年4月以来人民币持续贬值,汇兑收益有望增厚公司业绩。

    战略拐点已至,基建/环保迎突破。1)公司确立化学工程/基建/环保/实业/金融五大板块,2017年非化工类订单占31%,战略拐点已至。2)基建:集团战略重组山东公路获公路特级资质+2018年5月斩获刚果(金)基建项目及固体垃圾发电项目(约合194亿人民币),公司开拓基建业务成效显著;3)环保:2017年签署战略/业务协议超10项+6月新签9亿元雨污分流工程总包项目,订单释放望提速。

    风险提示:油价、下游周期品价格迅速下行