家用电器行业:消费数据影响行业估值中枢波动

进入中报期,关注业绩增长确定性明晰龙头个股。从目前中报公告情况来看,符合我们对于行业确定性和成长性的判断。2018H1,厨电浙江美大实现营业收入5.62亿元(YOY+50.79%),归母净利润1.46亿元(YOY+47.03%);小家电飞科电器实现营业收入18.15亿元(YOY+5.41%),归母净利润3.98亿元(YOY+5.06%);白电小天鹅A实现收入120.57亿元(+14.09%),归母净利润9.02亿元(YOY+23.31%);上游三花智控实现营业收入5.90亿元(YOY+15.15%),归母净利润6.77亿元(YOY+11.04%)。

    白电龙头有望保持业绩确定性领先。基于我们全年的行业景气度判断,以及龙头个股的业绩确定性优势,依然维持细分板块的确定性排序:白电>厨电>成长性小家电及上游>黑电。 白电:我们依然重申白电龙头公司的业绩确定性优势,低估值继续强化配置价值。白电产品的内生性增长稳定,且行业内以龙头(依托渠道力、品牌力、产品力)份额提升拉动销售增长更为明显,产业链的突出地位把控行业定价权,盈利能力确定性更强,业绩可释放空间依然充足。短期内,外生影响因素(汇率波动、原材料价格、贸易政策波动)对于基本面的影响不断减弱,且估值已经回到历史中枢区间,基于行业景气度与业绩增长预期,我们依旧推荐关注空调产业链的龙头企业,空调行业确定性强,业绩为王首推格力。

    厨电:从已披露的厨电企业业绩上,印证了我们7月9号《家电中报业绩确定性领先,产业保持向好信心》报告中对于“厨电中报业绩依然有望保持增速领先。”的判断。但我们也认为目前棚改政策的不确定影响,使得源于地产的担忧开始向三四线延伸。虽然从厨电行业市场空间,以及地产滞后性影响来看,对于重点布局三四线厨电企业的中报业绩表现依然有望乐观,但全年预期上原来三四线结构性增长或出现缓和,谨慎看待后续表现。

    短期零售端数据波动,不影响白电,尤其是空调行业全年增长预期。根据中华全国商业信息中心的监测数据,2018年7月份全国50家重点大型零售企业零售额同比降低3.9%,降幅比去年同期扩大8.9个百分点。分品类来看,粮油食品类、服装类、日用品类、金银珠宝类、家用电器类零售额分别同比降低2.8%、3.8%、5.7%、1.8%、9.9%,降幅相比去年同期分别扩大3.5个百分点、10.6个百分点、5.4个百分点、5.6个百分点、13.8个百分点。

    从家电的销售渠道来看,目前已经形成了专卖店体系、零售KA、电商平台为主的渠道体系,其中,专卖店、电商平台(直营渠道)的销售占比更大,且把控力度领先,我们认为白电增长预期明确,尤其是空调市场空间更为广阔,短期部分零售企业的销售增速下滑并不影响白电增长预期,尤其是空调的全年增长预期。

    市场风险偏好下行,家电板块防御性属性继续凸显。虽然前期资金面流转向周期、成长行业倾斜,但随着中报披露,家电板块中有稳定表现的个股有望吸引低风险偏好资金,加快估值修复。优质家电龙头企业在品牌力与产品力上均处于有利竞争地位,销量增速有望持续领先行业,市场份额的加速集中,竞争格局的优化逻辑不断强化,我们持续看好家电全年业绩表现。

    风险提示:价格竞争加剧;原材料价格持续不利波动;人民币汇率波动加剧。