伟明环保公司半年报:营收净利大幅增长,业绩扩张加速

2018H1归母净利同比增长52.21%。公司发布2018年半年报,实现营业收入7.40亿元,同比增加60.35%;归母净利润3.75亿元,同比增加52.21%;扣非归母净利3.68亿元,同比增加54.94%;基本每股收益0.55元;公司归母净利大增主要由于苍南伟明投入运营,以及设备销售及技术服务收入增加。公司上半年经营性活动产生的现金流为1.62亿元,同比下降10.41%。

    毛利率微降,费用管控良好。公司实现营业收入7.40 亿元,同比增加60.35%, 其中一季度营业收入3.22 亿元,同比增加52.56%;二季度营业收入4.18 亿元,同比增加66.93%。2018 年1-6 月份综合毛利率为61.99%,同比下降3.63pct。公司三费费率均有所下降。公司销售费用472万元,同比增加26.53%,主要源于差旅、招待以及运费的增加;销售费用率0.64%,同比下降0.17pct。管理费用4080万元,同比增加10.87%,管理费用率5.51%,同比下降2.46pct,管理费用上升主要因为公司研发支出及租赁费用增加;财务费用2290万元,同比下降9.07%,财务费用率3.09%,同比下降2.36pct,主要由于利息支出减少。

    在手项目稳步推进,后续订单储备充足,可转债获批提供资金保障。公司深耕垃圾焚烧运营领域,项目优质,毛利率高,并积极拓展渗滤液处理、餐厨垃圾处理及设备销售等高度协同的相关领域。公司在手项目稳步推进,产能利用率进一步提升。截至2018年6月30日,生活垃圾焚烧已投运项目处理总规模约为1.1万吨/日,生活垃圾入库量及上网电量稳步增长。公司稳定的运营质量支撑订单获取能力的提升。年初至今公司新签约项目未来预计将形成日处理规模4350吨,我们认为公司的新增订单将保障未来业绩高速增长。2018年7月,公司发行不超过6.7亿元可转债获证监会核准,我们认为可转债的顺利发行将为公司的项目建设提供充足的资金支持。

    盈利预测与估值。预计公司18、19年归属净利润分别为7.23亿元、9.59亿元,对应的EPS分别为1.05元、1.39元,参考可比公司估值,由于公司专注运营业务,毛利率及现金流水平显著优于竞争对手,并考虑公司处于业绩扩张期,在建产能稳步投产并有较强的拿单能力,新增订单充足,给予公司2018年28-30倍PE(对应PEG为0.65-0.70),对应的合理价值区间29.40-31.50元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。(1)项目建设进度不达预期;(2)垃圾焚烧项目的邻避现象;(3)行业竞争加剧,公司毛利率下降;(4)行业税收政策、价格政策变化。