菲利华:下游需求强劲,半导体加速成长

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,陈亚龙,赵蓬,李斌 日期:2018-08-14

18年中报符合预期,下游需求向好 2018年8月13日,公司发布2018年中报,实现营业收入3.29亿元,YoY+38.57%,归母净利润7906万元,YoY+48.90%,扣非归母净利7290万元,YoY+45.4%,符合我们与市场的预期。公司作为高端石英玻璃制造商,下游半导体、航空航天、光通讯等领域需求向好。我们上调公司2018-2020年EPS至0.61/0.79/0.98元,维持“买入”评级。

    石英玻璃材料收入大增,石英玻璃制品盈利能力下滑 2018H1公司石英玻璃材料实现营业收入2.56亿元,同比大增49.89%。主要系下游半导体领域需求强劲,销售收入同比增长50%;以及公司不断开拓新市场、新客户,今年1-6月新客户销售收入同比增长138%。同时公司石英玻璃制品实现营业收入6839万元,YoY+7.25%,毛利率同比下滑12.2pct至25.95%。主要受原材料涨价影响,营业成本同比提升28.4%。公司之重点子公司潜江菲利华及石创科技分别实现净利润860万元、1164万元,YoY+96%、56%。潜江菲利华系新增连熔制碇设备3台且对现有设备进行技术升级;石创科技系推进精细管理及扩大光学加工及半导体市场。

    费用控制受益于汇兑收益增加,存货增加彰显未来信心 18H1公司期间费用率下滑1pct至19.03%,其中管理费用率同比提升0.98pct至17.89%,主要系摊销限制性股票费用及承担军工研发项目、研发投入增加所致;财务费用率同比下滑1.94pct至-1.08%,主要系美元升值引起汇兑收益所致,18H1公司实现汇兑收益272万元,同比增加533万元。在收入大增、预收账款较年初增长89%的情况下,公司在库原材料同比增长62%、库存商品同比增长99%,彰显公司对下半年市场开拓充满信心,下半年利润有望进一步超预期。 加大主业投资力度,着力技术进步 18H1公司积极提升合成石英材料产能,合成石英扩产项目。现已完成基础设施建设和部分设备安装。项目建成达产后,公司预计新增高纯合成石英材料产量120吨/年。同时,公司还完成共计百余台设备的改造及SCADA系统的搭建、获得两项国家实用新型专利证书并参与国家标准的编制工作。

    维持“买入”评级 公司18H1受益于下游需求向好,石英玻璃材料收入实现50%以上的较快增长;客户与市场开发方面,新客户销售收入同比增长138%。在此情况下,公司在库原材料、库存商品同比大幅增长62%、99%,彰显公司对下半年市场开拓的信心,我们预计公司全年业绩有望超预期。我们上调公司2018-2020 年净利润至1.8/2.4/2.9亿元(前值1.5/1.9/2.3亿元),YoY+49%/30%/24%。根据可比公司2018年估值均值33x PE,认可给予公司18年31~33x PE,对应目标价18.91~20.13元,维持“买入”评级。

    风险提示:上游原材料涨价;行业竞争加剧;石英纤维采购低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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