亿联网络点评报告:保持产品竞争优势,VCS业务成为新的业绩增长点

事件: 2018年上半年,公司实现营业收入8.4亿元,同比增长22.74%,归属于上市公司股东的净利润为4.1亿,同比增长34.43%。扣非净利润为3.55亿,同比增长19.13%。

    核心观点

    多产品销售收入稳定增长,加大研发投入影响短期业绩。剔除美元汇率波动的不利影响,公司营业收入较去年同期增长约30%。公司核心产品SIP 统一通信桌面终端销售收入6.3亿元,同比增长15.58%;DECT 统一通信无线终端销售收入0.99亿,同比增长33.09%;作为公司战略投入重点的VCS 高清视频会议系统销售收入0.72亿元,同比增长高达129%。公司现金充裕,上半年银行理财产品收益高达6311万元。短期加大对VCS产品研发投入,管理费用同比增长40%,影响公司短期业绩。

    SIP业务竞争力持续提升,2017年话机市场占有率全球第一。据Frost&Sullivan最新报告数据显示,2014-2017年公司IP台式话机出货量增长迅速,复合增速达到24.7%,2017年出货量达到290万台,市场占有率达到26%,较2016年增长6.7%,超越宝利通成为全球第一的SIP话机供应商。2015年全球SIP电话终端渗透率仅为27.5%,目前在已经部署统一通信产品的企业中,近80%以上为大型企业,中小企业市场渗透率低,公司业务覆盖全球106个国家的销售网络,同时大力开拓大运营商客户,SIP电话业务稳定增长。

    重点发力VCS业务,销售超预期成为公司新的增长点。以往市场上产品多将目标对准大型企业对视频会议业务的需求,公司抓住中小企业市场空白充分利用自身技术研发优势,迅速切入市场扩张迅速。2017年VCS业务营收为8959.29万。2018年公司继续加大投入,同时推出“云视讯”服务。我国约1100 万家中小企业将成为拉动视频会议市场增长的新热点,上半年公司加大国内销售力度,在北京、广州等全国十四个城市开始新品巡回发布会,公司产品开始进入中山医、台州医院、银川法院等各个机构,VCS将成为公司新的增长点。

    盈利预测与建议:预计公司在2018-2020年归母净利润分别为8.0、9.94、12.07亿,对应的PE分别为23x、18.5x、15x,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:贸易政策发生重大变化,汇率波动不符预期。