金风科技:风机龙头,王者归来

平价时代将至,短期看改善,长期看成长 短期来看,预计随着弃风限电改善、红色预警解除、托底配额制出台、电力市场化交易不断推进,下游运营情况将快速改善,推动已核准项目开工建设,进而带动产业链迅速回暖。长期来看,随着2020风火同价的到来,风电有望彻底摆脱补贴依赖,摆脱电网消纳能力和消纳意愿不足的困扰,进入新的发展阶段。

    下游格局分散,中游格局集中,公司是中游环节的绝对龙头 下游风电运营商格局分散,中游风机制造商格局集中,下游回暖中游将快速受益。中游风机环节是风电产业链的价值中心,公司是这一环节的绝对龙头,市场份额排名中国第一,全球第三。 产品布局契合市场需求 当下陆上机组正朝着大容量、大叶片的方向快速发展,海上机组需求维持高速增长。公司3MW和6MW大容量平台机组均已实现并网,8MW和10 MW机型也在推进中。公司大叶片机组性能领先。相比双馈式,公司的直驱永磁技术更适合用于海上风电。

    在手订单锁定未来成长 截至2018Q1末,公司待执行订单创新高,达到10.4 GW,同时公司风机业务毛利率基本稳定,风机业务业绩无忧。 风场开发业务稳健,风电服务潜力大 截至2017年末,公司风场累计权益并网容量3.9 GW,在建风场权益容量1.5 GW。在利用小时数回暖的情况下增量风场将成为公司未来业绩增长的重要推动力。

    预计公司18-20年营收为328.82/392.90/458.95亿元,归母净利润为36.23/44.34/51.70亿元,EPS为1.02/1.25/1.45元,对应PE为13/10/9倍。维持“买入”评级,对应目标价20.20元。

    风险提示:1)风电装机不及预期;2)风机招标价格下滑;3)大宗商品价格上涨;4)风电利用小时数下降。