传媒行业:片方&平台纷纷表态抵制高片酬,靴子落地了么?

演员片酬迅速上涨对制片公司成本结构带来影响主要从2016年开始明显显露,背后本质的原因在于影视剧领域第一波模式创新即是依赖知名IP和流量明星转化观众,导致明星这一核心要素的价格迅速上涨。从2017年来看,随着观众对内容品质要求更高,制作成本接棒演员成本开始上涨。从欢瑞世纪2017年年报看,演职人员劳务费占比下降明显,而拍摄制作成本占比提升明显。我们认为,演员片酬成本占比从2017年开始已经有所下降,若主要演员片酬能够进一步被控制、同时伴随制作成本上行,在财务报表层面上控制片酬成本在40%上限以下的可行性较高。

    《联合声明》中规定的指标实际上给制作方留足了成本空间。假设有3位主演片酬为5000万、主要演员片酬占总片酬比重为70%、全部片酬占总制作成本比重为40%,则对应可投入总成本不低于5.4亿元,这对于国产剧集来说,仍然是非常充足的制作预算。我们认为,对演员片酬的限制本质是为了规范行业治理、促进资源向其他关键环节(如拍摄制作、剧本等)配置,长期看这将更有利于精品内容的生产。制作成本上涨相对演员成本上涨更为良性,一方面制作成本更容易被制作方控制,另一方面,制作成本提升通常能对内容品质起到立竿见影的效果。

    片酬限制对影视剧单集价格影响,我们认为可从以下两个方面来看:(1)采购方(目前主要为视频平台)经过近两年在项目投资、主导自制等方向上的摸索,对剧集质量把控已经有了更多经验。在限制薪酬政策落地之前,剧集价格分化已经在发生,此次行业自律行为的出现不过是加快分化进程。(2)2016、2017两年影视剧公司面临的最大问题是规模大幅扩张(表现为平均单集价格大幅提升、产量小幅下降),但毛利率由于制作成本上升(包括绝对片酬提升和投资比例下滑)而趋势性下降,从而导致净利润增长远滞后于收入规模。行业薪酬规模和成本结构趋于规范后,不排除平均单集价格增速下降,但也有可能扭转影视公司盈利能力持续下降的趋势。

    从限价政策/声明出台传导到项目实施层面需要时间,叠加近期对影视项目的税收审计趋严,短期预计将会导致部分中小公司项目暂停,加快行业洗牌。从长期趋势看,观众对影视剧的需求仍然旺盛,而规范化管理有利于供给端集约资源、提高产出效率。客观来看,对产业各主体的具体影响仍需观察,但我们认为此次行业规范管理带来的洗牌对视频平台来说将是确切性的利好,一方面加快其产业影响力提升,另一方面有助于平台获得更多产业合作方以探索更多样的合作可能。从近一年的播放数据看,视频平台纯网剧的用户接受度已经有了非常明显提升。

    风险提示

    政策监管风险、市场竞争加剧风险、应收账款坏账风险