伟明环保:业绩高增52%,新订单拓展加速

事件:8月10日,公司公告2018年中报。报告期实现营业收入7.40亿元,同比增长60.35%;归母净利润3.75亿元,同比增长52.21%。对此,我们点评如下: 苍南伟明年初投运,建设项目持续推进。公司上半年营业收入7.40亿元,同比大幅增长60.35%,主要由于苍南伟明2018年初正式运营确认收入,以及建设项目推进带动设备销售增加。费用及资金方面,公司管理出色、规模优势持续增强,管理费用率持续降低(上半年5.51%,同比降低2.47pct),现金回款良好降低财务费用率(上半年3.09%,降低2.37pct),期末在手现金4.42亿元。

    新订单拓展加速,未来三年运营产能有望翻倍。公司当前垃圾焚烧运营产能约10835吨/日,在建及筹建产能约1万吨/日。新订单方面,2017年,公司垃圾焚烧新订单规模3900吨/日;2018年以来,公司继续新签临海二期、紫金、文成、奉新等垃圾焚烧项目,合计新订单规模3650吨/日,并拟收购苍南宜嘉垃圾焚烧运营项目(400吨/日)。在建项目方面,武义、界首、海滨、瑞安二期项目建设持续推进,万年项目进入建设期,樟树项目亦已开始前期投入。公司自2017年以来新订单拓展加速,在建项目全面推进,未来三年公司垃圾焚烧运营产能有望突破2万吨/日,实现翻倍。

    可转债6.7亿获得核准,增强资金实力,加速在手订单落地。7月,公司可转债发行获得证监会核准,拟募资总额6.7亿元,期限6年,转股价格不低于募集说明书公告日前20日均价和前1日均价。募集资金主要用于苍南县垃圾焚烧扩容项目(1.2亿元)、瑞安市垃圾焚烧扩建项目(3.35亿元)、武义县垃圾焚烧项目(2.15亿元)。本次可转债发行是公司2015年上市以来首次再融资,同时可转债发行财务成本较低,有利于增强公司资金实力,加速在手订单落地。

    投资建议:维持“审慎增持”评级。我们维持公司2018~2020年归母净利润预测为7.10亿、9.51亿、11.65亿元,对应8月10日收盘价估值分别为25.9、19.3、15.8倍。公司新订单快速拓展,可转债6.7亿获得核准,增强资金实力加速订单落地,看好公司未来三年产能翻倍。维持“审慎增持”评级。

    风险提示:项目进度风险,成套设备销售收入不及预期风险,新业务拓展风险。