钢铁行业周报:环保限产持续趋严,低估值钢铁板块仍具备估值修复空间

1.环保限产持续趋严,进一步抑制产量释放。(1)“2+26”限产方案征求意见稿对限产的要求超出市场预期,且该意见稿条款有望扩展至长三角和汾渭平原等地。假设另外两地高炉限产30%,我们测算三地秋冬季限产合计影响产量7700万吨,占总产量的9%;同比去年采暖季多影响3600万吨,占总产量的4%。(2)本周Mysteel统计螺纹钢产量下降3.96万吨,限产对于供给的抑制作用开始逐渐显现。(3)环保限产趋严态势不改,邢台市8.15钢企开始限产、安徽开展第二轮环保督查、江西萍钢因环保全部停产,唐山部分县区进行烧结临时限产、丰南区高炉限产比例提升至50%,我们判断限产趋严将持续抑制产量的释放。(4)环保限产趋严有助于强化市场对于基本面和钢价走强的预期,预期高盈利持续有望进一步修复行业估值。

    2.绝对库存低位+库存有望下行,钢价有望继续走强。(1)本周Mysteel各品种钢材厂库、社库合计变动+4.51万吨,其中建材库存变动-0.2万吨。本周库存量虽未延续下行的趋势,但库存绝对量仍处于近三年低位。(2)环保限产将进一步抑制产量的释放,我们判断环保限产对供给的影响将持续体现在库存的边际变化中。(3)终端需求在旺季备货和各地基建复工的影响下也将逐渐回升,库存在供需边际趋紧的影响下有望继续下行,钢价在供需趋紧和绝对库存低位的带动下有望继续走强。

    3.基建增速有望触底回升,房地产悲观预期影响行业估值。(1)在中央基建补短板要求下,多地公布下半年基建补短板计划;18年铁路投资将重返8000亿元;下半年基建投资增速有望触底反弹。(2)银保监会表示将指导银行按照市场化原则保障在建项目融资需求,加大对基础设施领域补短板的金融支持。7月新增基建贷款1724亿元,同比多增469亿元。且表外融资变化也将趋于平缓,进一步利好市场对于基建增速回升的预期。(3)此前政治局会议提出要坚决遏制房价上涨和继续去杠杆,地产需求悲观预期加剧,使得钢铁行业估值受到影响。但我们判断房地产需求仍具备韧性,且政策对销售面积、新开工面积和地产投资额等钢铁行业需求指标的影响仍有待观察。

    4.行业估值接近历史底部,仍具备估值修复空间。目前申万钢铁板块动态市盈率仍只有9.3倍,接近历史底部。多个低估值标的单季度业绩年化只有4-5倍,仍具备估值修复空间。

    投资建议:基建投资增速将触底回升,但地产需求预期仍较为悲观;环保限产持续趋严,供给端收缩较为确定,且绝对库存处于低位,行业供需基本面仍然较强,低估值板块有望继续上涨。继续强烈推荐低估值高弹性的华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、新钢股份和安阳钢铁;建议关注韶钢松山和三钢闽光。

    风险提示:限产低于预期、宏观经济下行过快