亿联网络2018半年报点评:sip份额跃居全球第一,vcs产品市场双突破

事件: 公司发布2018 半年报,上半年实现营业收入8.4 亿元,同比增长22.74%;归属于上市公司股东的净利润4.1 亿元,同比增长34.43%,处于前期预告31%~38%区间内,符合预期。

    剔除汇率波动影响收入增长约30%,继续保持良好成长性 公司海外市场均以美元报价,若剔除美元汇率波动影响,上半年营业收入同比增长约30%,继续保持良好成长性。其中,SIP 业务在各细分领域的销售开拓有效,同比增长16%;公司进一步加大了VCS 的投入,VCS 收入同比增长129%,增速较去年进一步提升。

    毛利率基本稳定,盈利能力继续保持 公司产品在市场上仍然保持较强的竞争力,售价保持稳定,公司上半年综合毛利率60.56%,受汇率影响同比下降2.54 个百分点,整体依然保持较高水平。我们认为,未来随着毛利率较高的VCS 产品的占比提升,综合毛利率水平有望进一步提高。公司加强资金管理取得一定投资收益,6 月底美元升值带来一定汇兑收益,上半年投资收益6258 万元增厚了业绩。若扣除非经常性损益影响,净利润同比增长约19%。

    SIP跃居全球第一,VCS产品市场双突破 SIP 业务方面,公司成为SIP 话机领域市场份额全球第一的提供商, 成为微软音视频一站式解决方案的合作伙伴,未来在中高端市场市占率有望进一步提升。VCS 业务方面,公司推出了VC200、VC880 等新终端产品,及WPP20 等协同产品,以及基于YMS 的“云视讯”服务,产品覆盖面进一步扩大,解决方案竞争力进一步提升,产品和销售渠道方面双重突破将进一步加速VCS 业务的拓展。

    维持“买入”评级,目标价101.18元 我们维持公司业绩预测不变,预计18~20年EPS分别为2.87/3.83/4.90 元,看好公司作为统一通信龙头的发展前景,维持目标市值不变,对应转增后目标价101.18元,维持“买入”评级。

    风险提示:贸易政策变动风险;汇率波动风险;高端产品推广不及预期。