高能环境:聚焦优质项目,业绩高速增长

事件:公司发布2018年半年报,公司2018H1实现营业收入13.78亿,同比增长59.64%,实现归母净利润1.52亿,同比增加130.03%。

    聚焦优质项目,收入持续增长。公司今年确立了土壤修复、填埋场和危废处置的重点发展领域,聚焦于长期可持续经营的优质项目,业绩实现高速增长,上半年公司实现营业收入13.78亿,同比增长59.64%,其中运营服务类收入持续增长,占总收入比重达30.46%,占比提升2.76pct。分业务来看:1)环境修复业务因订单实施力度加大,多个重点修复项目均取得较大进展,此部分业务实现营收4.28亿,同比增长62.29%;2)城市环境业务实现营收4.12亿,同比增长83.20%,其中泗洪县垃圾焚烧项目已进入试运营期,和田及贺州项目已进入全面建设期,濮阳及岳阳项目进入开工准备阶段,目前公司的垃圾处理能力达6600吨/日;3)工业环境业务营收为5.38亿,同比增长42.42%,主要因靖远宏达、宁波大地、新德环保、阳新鹏富等项目技改完成,危废处置效率及能力进一步提升,此外,公司新增中色东方、贵州宏达、扬子化工等危废处置项目,危废处置能力近40万吨/年,危废处置收入持续增长。

    综合毛利率提升,三费费用率下降。公司2018H1的综合毛利率为30.93%,同比提升1.86pct,因危废运营项目的占比提升,工业环境业务毛利率同比增加3.44pct至30.93%,城市环境业务因项目质量提升,毛利率提升8.60pct至29.12%,环境修复业务毛利率为15.89%,同比减少5.32pct。公司的三费费用为15.89%,同比减少3.46pct,主要因公司财务费用减少。

    现金流状况大有改善,回款能力较好。公司2018H1经营性现金流量净额为0.61亿,同比增长223.74%,现金流状况大幅改善,主要因公司BOT项目融资到位,收到的工程建设款增加。公司上半年应收账款为3.03亿,占营收比重为21.99%,公司整体回款能力较好。订单获取能力强,在手订单饱满。公司2018H1新增订单22.92亿,同比增长124.0%,其中环境修复、城市环境、工业环境分别新增7.92、1.58、13.42亿,目前公司在手订单约86亿,公司市场拓展能力突出,在手订单饱满,为业绩高速增长奠定坚实基础。

    投资建议:公司为环境修复龙头公司,在手订单饱满,为业绩增长奠定坚实基础,公司通过外延并购不断提升危废处置能力,工业环境业务有望持续扩大,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、4.2亿,对应估值分别为18X、14X,维持“买入”评级。

    风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。