法拉电子:新能源车加速放量,业绩保持平稳增长

事件:公司发布2018年中报,上半年收入8.38亿元,同比增长4.32%;净利润2.15万元,同比增13.5%;其中Q2单季度收入4.5亿元,同比下降1.9%;净利润1.19亿元,同比增长10.85%。

    业绩符合市场预期,车与家电支撑H1成长:我们预计,公司上半年车用主电容出货超18万个,对应收入接近1亿元,同比翻倍增长,此外,空调市场持续高景气,带动公司家电业务增长20%左右,是公司业绩增长的核心驱动力。其中Q2单季度收入增速下滑主要是工控、光伏需求变弱,照明业务持续下滑所致,而Q2净利润在收入下滑的背景下,依然实现同比增长,主要受益于人民币升值带来的财务费用减少。下半年车用薄膜高增长趋势延续(A00车转向薄膜电容、A00以外车型恢复增长),预计全年出货可达45-50万个,同比增70%左右,确保全年业绩平稳增长。

    车用占比稳步提高,加速放量驱动未来:从公司主要下游应用领域看,空调因被美国列入加税名单,下半年增速或将放缓;光伏行业政策变动,导致国内装机市场接近大幅降低,在Q3会体现的更明显;工控受制造业投资减弱影响,下半年维持弱势,预计下半年收入增速或将维持低位水平。但放眼中长期来看,光伏需求明年有望逐步回暖,工控升级大势所趋,长期趋势依然向好,照明业务占比快速走低,对业绩拖累明显降低。而随着全球电动化趋势加速,大幅拉动薄膜电容需求,按照2020年全球600万辆电动车估算,届时车用薄膜空间达20-30亿元,同时行业格局好,公司龙头地位稳固,未来随着新能源车占比提升(19年占比有望达到20%以上)及行业需求快速增长,公司业绩增速中枢有望稳健上移。

    投资建议:国内车用薄膜电容龙头,充分受益电动化大趋势,业绩增速中枢有望稳健上行,我们预计公司2018/19/20年净利润为4.72/5.67/6.87亿元,增速为11.5%/20.0%/21.3%,对应PE为22.7/18.9/15.6倍,“买入”评级。

    风险提示:新能源车产销量低预期、家电需求超预期下滑。