中顺洁柔2018年半年报点评:业绩快速增长,终端提价、产品结构优化提升盈利能力

一、事件概述

    8月6日,公司发布2018年半年报。报告期内,公司实现营业收入25.86亿元,同比增长21.80%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比增长27.73%;实现基本每股收益0.16元。同时公司预计2018年1-9月实现归母净利润2.84-3.21亿元,同比增长15%-30%。

    二、分析与判断

    业绩快速增长,盈利能力增强

    公司上半年营收同比增长22%,归母净利润同比增长28%,业绩持续快速增长。分季度看,Q1、Q2营收分别同比增长19%、25%,归母净利润分别同比增长31%、25%。盈利能力方面,终端提价、产品结构持续优化带动公司毛利率提升0.33pct至36.49%;得益于期间费用的有效控制,净利率提升0.36pct至7.73%。

    费用控制有效,期间费用率小幅下降

    报告期内,公司控制产品促销力度,使销售费用率下降0.84pct至19.09%。管理费用中的工资福利费、研发费用增长较多使管理费用率上升0.35pct至6.01%,利息支出增加使财务费用率上升0.11pct至1.25%。期间费用率整体控制较为有效,下降0.38pct至26.34%。

    产品矩阵进一步丰富、产能持续扩张助力公司成长

    产品结构方面,继Face、Lotion、自然木之后,公司继续布局高端系列,于7月推出新品“新棉初白”,产品矩阵得到进一步丰富。产能方面,湖北高档生活用纸基地于3月启动建设,一期建成后将新增产能10万吨,有效覆盖华中市场。产品矩阵进一步丰富、产能持续扩张助力公司成长。

    三、盈利预测与投资建议

    我们认为产品结构优化、产能释放将有效驱动公司成长,预计公司2018、2019、2020年实现基本每股收益0.36、0.45、0.56元,对应2018、2019、2020年PE分别为25X、20X、16X。维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示

    原材料价格大幅波动;产能扩张不及预期;市场拓展不及预期。