陕西煤业:业绩持续稳定增长,高分红高股息优选避险标的

事件:8月10日公司公布18年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入262.43亿元,同比增长2.57%;归属于上市公司股东的净利润为 59.44亿元,同比增长8.61%。其中二季度单季净利润31.03亿元,环比增长9.22%,同比增长10.86%。符合预期。

    投资要点:

    公司受益于铜川煤矿产能利用率提升,煤炭产量明显大幅增加。2018年上半年公司煤炭产量5271万吨,同比增加324万吨,增长6.55%;煤炭销量6541万吨,同比增加187万吨,增长2.94%;煤炭销售收入251.81亿元,吨煤售价372.75元/吨,增幅2.83%,吨煤毛利199.51元/吨。受益于煤价持续高位盘整,公司吨煤毛利持续保持高位。公司渭北地区煤炭产量556万吨,同比增长39.3%,主要源于铜川煤矿受益于煤价持续保持高位,维持盈利提高产能利用率。

    管理费用增加明显,现金流改善使得财务费用大幅减少。报告期内公司期间费用31.88亿元,同比减少18.78%;其中销售费用10.38亿元,同比减少46.01%。管理费用20.81亿元,同比增长11.69%。管理费用增加,主要是受公司拓展市场所致。财务费用6950.17万元,同比降低50.27%,随着煤价上涨,公司现金流大幅改善,负债减少。

    优质动力煤龙头,18年将权益产能增加8%。公司拥有煤炭地质储量163.5亿吨,可采储量109.6亿吨。90%以上的煤炭储量属于优质煤,92%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产煤区。公司主要产品原煤热值均在5600大卡以上,平均热值第一。公司权益产能6052万吨/年,18年小保当煤矿投产后,增加权益产能480万吨,权益产能将增幅8%。分析预计小保当二号矿井19年年中投产,公司权益产能将再增长480万吨。

    蒙华铁路通车,公司区位劣势转变为优势。物流问题是公司所在的陕西省煤炭市场销售及价格与消费地缩小差距的长期制约因素。但随运力改善,尤其19年年中是“蒙西-华中”铁路开通后,以及华中、西南地区煤炭去产能,公司在该地区有很大市场份额提升空间,公司的区位将会从劣势转为优势。公司通过蒙华铁路外售煤炭,可至少降低运输成本100元/吨,是的公司售煤毛利大幅提高。

    投资建议:18年半年度报告业绩基本符合预期,考虑到煤价长期维持高位,且公司产量增长,因此上调公司盈利预测,预计2018年、2019年和2020年公司EPS分别上涨7.85%、21.22%和26.76%,上调后分别为1.14元、1.27元和1.29元。假设公司18-20年分红比例不变,公司三年股息率分别为6.06%、6.78%和6.89%。维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下滑,公司产品价格下跌。