顺络电子:Q3持续高增长,5G新动能助力

事件:1)公司公布18年半年报,18H1公司营收11.30亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.26亿元,同比增长30.20%;扣非后归母净利润1.91亿元,同比增长43.28%。18年前三季净利3.34-3.72亿元,同比预增30-45%,折合18Q3单季度净利1.08-1.46亿元,同比预增30-76%。 2)工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》的通知,提出目标到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上;信息技术在消费领域拉动相关领域产出达到15万亿元 。

    点评: 公司半年度业绩和三季度指引范围符合我们预期,超市场预期。公司半年报增速位于预告区间上限,我们认为三季度增速也将位于预告区间上限。四季度收入和利润体量一般高于三季度,公司Q4业绩有望延续高增势,持续坚定推荐。

    上半年业绩创历史新高,库存结构改善,下半年持续向好。公司业绩逐季改善,恢复高增速,18Q2单季度扣非净利润同比增长高达67%,上半年经营性现金流增速35%高于净利润增速。公司库存3.7亿元,同比减少2.58%,环比减少8.1%,达近一年低点,下游需求旺盛,产品供不应求。公司研发费用0.6亿元,同比增长26%,销售和管理费用率分别为2.7%、10.4%,比上年同期下降0.9和2.7pct,与17年高投入相比18年进入收获期;。前三季净利润同比预增30-45%,Q3单季度增速高达30-76%,看好四季度高增速延续。经营性现金流3.24亿元,同比增速34.8%高于净利润增速。

    电感业务平稳增长,非电感业务加速发展。公司电感类产品新增国际大客户订单,汽车电子突破大厂认证,强调短期内电子元器件国产化替代趋势以及5G射频元件增量。非电感业务中,无线充电由小功率向大功率延伸,发射端有望超配。公司募投项目稳步进行,其中片式电感和精细陶瓷项目进度分别达73%和80%,有望明年达产,增厚年税后利润约1.5亿元。 两部门印发信息消费三年行动计划,5G发展新动能。计划指出将加快推进5G进程,提出目标到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上;信息技术在消费领域拉动相关领域产出达到15万亿元。5G时代驱动射频前端元件量价齐升;5G建设加速,基站电感需求增长,此外LTCC是5G基站天线材料最佳方案,5G基站陶瓷滤波器市场需求旺盛,公司长期布局LTCC研发生产,有望深度受益。

    投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司18-20年归母净利润分别为5.49/7.40/9.17亿元,维持目标价22.1元,维持“买入”评级。

    风险提示:被动元器件行业发展不及预期,无线充电行业发展不达预期。