医药行业2018年8月份投资月报:板块性价比提升,布局细分龙头

政策:下半年政策变化或多于上半年,但医保局并非简单推广“三明模式”:黑天鹅不会对整个医药行业产生持续性影响,真正的政策影响将来自于国家医疗保障局的政策,但政策“一刀切”的概率并不高(会给医生、患者保留一定的处方自有选择权),有创新产品或竞争结构良好的高质量仿制药产品的企业将会在新的政策环境中获益。

    估值业绩:整体板块估值不高,内部分化十分严重,二线细分龙头性价比高:整个板块的估值中枢已经发生了明显的下降,但在板块内部,估值分化则非常严重。建议在投资者配置大龙头白马的同时,二线细分市场的龙头企业也有非常明显的估值业绩性价比,特别是其中部分具备“政策避风港”属性的公司,有望成为三四季度投资者超额收益的重要来源。

    值得关注的三类品种:细分领域龙头+低估值大龙头+医药商业板块:1、细分领域龙头:关注政策冲击小的处方药+消费升级品种。处方药方面,推荐长春高新、恩华药业,关注我武生物,康弘药业等。在消费升级方面,关注益丰药房、片仔癀、同仁堂、鱼跃医疗、奥佳华等。2、一线白马:部分估值已经趋于合理,值得长期配置。在传统白马品种领域,重点品种包括--华东医药、通化东宝、乐普医疗、复星医药、科伦药业。3、医药分销:短期看低估值下的业绩复苏,长期关注对上游议价能力的提升。推荐柳药股份、上海医药、同时关注国药股份、中国医药和瑞康医药等。

    8月兴业医药稳健组合:华东医药(低估值高成长的处方药白马,研发及外延具新看点)、长春高新(生长激素终端数据良好,生物药中估值不高的龙头)、上海医药(商业板块逐步改善,工业增长加速,研发投入高)、乐普医疗(主业保持较快增长,NeoVas如获批将贡献弹性);8月兴业医药积极进取组合:恩华药业(精麻药物小龙头,激励机制改善,业绩或加速增长)、柳药股份(业绩较快增长的区域商业龙头,深耕广西,估值低)、益丰药房(业绩高增长、估值合理、管理优秀的龙头企业)、片仔癀(业绩高增长,2019年估值合理的传统中药龙头)。

    风险提示:医保局成立后控费政策超预期,出现其他性价比更高的板块削弱比较优势。