银行行业2q18货政报告点评:维持资金面充裕,贷款利率平稳上行

事件:8月10日央行发布18年二季度货币政策执行报告。

    点评:

    贷款利率继续上行,执行上浮利率贷款占比已达历史高点 非金融企业及其他部门贷款加权平均利率5.97%,环比上行1BP;剔除票据利率环比下行47BP至5.11%的影响,一般贷款加权平均利率6.08%,环比上行7BP,上升幅度有所收窄。贷款利率维持上行主要是目前贷款需求仍较好,叠加表外融资向表内转向等需求带动。

    6月执行上浮利率贷款占比较3月提升0.89个百分点至75.24%,已达历史高点,预示着贷款利率进一步上行空间有限。但资金利率下行对信贷市场利率的传导作用仍需一段时间,受益于信贷需求端平稳,金融机构贷款利率短期或维持平稳。 维持资金面合理充裕,超储率环比提升至1.7% 过去几个月,社融走低叠加中美贸易争端对经济以及市场预期造成较大影响。出于稳经济和引导预期的考虑,2Q18政策已有明显转向。货币政策方面,年初以来央行三次定向降准,通过MLF、PSL投放中长期流动性,扩大再贷款担保品范围等多项措施并举,维持资金面合理充裕。6月末金融机构超储率1.7%,环比提升0.4个百分点,提升幅度较大,与7月初以来市场利率大幅下行相印证。DR007利率从17年末2.9%左右下降到7月末2.6%左右。从央行表述来看,这一利率水平或为合意的“合理充裕”的流动性环境。

    汇率问题坚持底线思维,必要时进行逆周期调节 二季度人民币对美元贬值较多,也使市场担忧进一步贬值或带来资金外流压力。对于汇率问题,央行在专栏中明确指出,不主动竞争性贬值去应对贸易争端,坚持底线思维,必要时通过MPA政策工具进行逆周期调节,我们认为这一表态,有助稳定汇率预期,平缓资金外流压力。

    投资建议:推荐明显受益市场利率下行的优质股份行 过去几个月,监管主旨已从去杠杆走到稳杠杆阶段,货币、信贷与财政政策有了较大调整。2Q18货政报告亦反映出,央行下半年继续维护流动性合理充裕的意图。我们认为,前期受市场利率抬升影响的股份行或迎来转机,市场利率走低带动负债成本下降提升净息差。加之,监管放松迎来资产扩张的机会,成长性有望提升。

    主推明显受益于政策宽松,智能化零售转型银行平安银行,和受益市场利率下行,下半年息差有望明显回升的兴业银行。持续推荐零售银行龙头招行和宁波。

    风险提示:经济大幅下行导致资产质量恶化,政策收紧导致流动性风险等。