丽江旅游2018年中报点评:复苏逻辑进一步验证,看好估值修复机会

公司发布中报:18年上半年,公司实现营业收入34255.12万元,同比增长7.4%,实现归母净利润11889.14万元,同比增长19.0%,略高于前期业绩快报。

    客流恢复超预期带动业绩增长,云南旅游整治成效显著。公司业绩增长主要来自于索道客流量的回暖。2018上半年,公司三条索道的客流人次合计达到172.38万人/+3.88%,增速较2017年同期扭负为正(其中玉龙雪山索道游客为132.69万人/+13.28%,云杉坪索道游客为31.97万人/-26.06%,牦牛坪索道游客为7.72万人/+38.87%)。此外,公司酒店业务实现收入5192.21万元/+18.06%,龙途旅行社实现营收1163.75万元/+81.50%,净利润59.56万元/+302.98%,亦表现强劲。客流的显著回暖,可见云南自2017年4月开始实施“史上最严”的22条旅游市场整治措施后,经历1年整治期,云南及丽江旅游市场迎来了整治效果正进入收获期。

    估值历史大底,板块旺季来临公司有望迎来估值修复。前期景区超跌行情下,公司18年动态市盈率仅18倍,处于历史估值较低的水平,安全边际高。随着旅游板块旺季行情来临,公司客流量及关注度有望持续提升,估值修复值得期待。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,目标价10.12元。基于目前公司索道客流量回暖的情况,我们预计公司18-20年每股收益为0.44/0.49/0.55元,可比公司18年PE估值为23X,我们给予公司18年23倍PE,对应目标价10.12元,维持买入评级。

    风险提示

    旅游整治的进度不及预期。

    旅游人次增长不及预期。

    旅游旺季收入增长不及预期。