浙数文化:主营业务稳健,关注idc产能的逐步释放

事件:

    公司发布中报公告:2018H1公司营业收入7.64亿元,同减10.86%;归母净利润3.06亿元,同减76.81%。若剔除上年同期重大资产出售影响,报告期内公司营业收入同增91%,归母净利润同增152%。

    点评:

    备考业绩增长动力主要来自子公司边锋网络,其通过内生+外延模式,向移动化、社交化、区域化转型并取得成效。根据公告数据,2018H1边锋网络实现营收5.74亿元、同增88%,净利润3.50亿元、同增141%,主要原因为:1)深圳天天爱并表增厚业绩(2018年业绩承诺1.63亿元);2)2018年6月新上线的卡牌类RPG《侠客风云Online》表现出色,稳居iOSTOP70,且未来计划在海外发行(已在新加坡建立子公司);3)2017年7月上线的SLG《权倾三国》流水稳定,截至2018年3月总流水破亿;4)棋牌游戏业务整体发展符合预期,在深耕浙江省同时逐步覆盖全国20余个省份,DAU超5千万。

    富春云互联网数据中心落地进度超预期,未来2-3年将持续释放产能。2018年6月富春云与浙江移动签订1000个机柜的IDC(InternetDataCenter)托管服务协议(最终用户为网易),参考同类企业预计总毛利率水平为40-50%(由于公司采用加速折旧法,预计2018年毛利率略低)。根据本次项目总金额及对应机柜数(一期总机柜数2300个),我们测算2018年富春云项目预计将产生收入约1亿元,并开始贡献一定利润。根据公司调研数据,目前富春云二期进展顺利,预计2018年底完成2000个机柜建设,2019年完成全部6900个机柜建设,且已与部分客户达成协议意向。

    文化产业投资持续产生收益,政务服务项目运作良好。报告期内公司完成成都领沃及闲徕互娱两个项目的整体退出,共取得1.31亿元处置收益;联营企业淘宝天下(淘宝网首个官方媒体平台)盈利能力显著提升,实现营业收入7600万元、净利润500万元(去年同期18万元);参与设立桐乡星路千采基金、朴盈国视基金、雄岸基金等三支基金,重点关注数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等方面的优质标的;围绕“最多跑一次”等重大民生工程优化浙江政务服务网,截至2018H1平台累计用户1800万,移动端下载量破千万,工作日日均流量超千万人次。

    投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元(不包含投资收益),EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。

    风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。