用友网络:中报增长含金量十足,云业务渐入佳境

事件

    8月11日,公司披露半年报,2018年上半年实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%;净利润1.24亿元,同比扭亏为盈。报告期内,公司云平台生态取得突破性进展。公司统一了用友云技术架构,发布了开发+应用平台3.5、GPaaS3.5等多款专属云产品。云平台累计客户数超过1000家。入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。

    点评

    营业收入高速增长,云业务收入占比显著提升,公司进入新一轮增长。18年上半年,公司实现营业收入30亿元,同比增长37.1%。公司收入高速增长主要原因是软软件业务和云业务保持稳健、增速成长,其中,软件业务收入21.4亿,同比增长16.4%,高于17年年报增速。云服务收入(不含金融云服务)2.2亿,同比增长220%,收入占比显著提升。Q2单季度实现归母净利润2.3亿,创历史Q2单季新高。公司收入增长16年开始提速,随后逐年加快,今年中报更是接近40%,在企业级服务和云计算渗透率加速提升的背景下,公司正进入新一轮增长期。

    扣非净利、云预收款、应收、经营性现金流等多项指标显示增长含金量高。归母净利润为1.24亿元,同比增长294%,扣除非经和激励成本的归母净利润为2.28亿元,同比增长463%,增速更快。云业务预收款达到2.49亿,同比增长168%,应收账款14.78%,比18年初下降。另外,经营性活动现金流流入增长43%,超过收入增速。整体而言,无论是扣非利润,还是云业务预收款,应收账款,经营性现金流等指标都从各个角度说明公司中报增长含金量高。

    公有云占比提高,客单价提升明显,生态体系不断壮大。2018年上半年,PAAS平台收入0.55亿,同比增长280%,SAAS平台收入1.16亿,同比增长251%,公有云增长快,占比达到67%。公司累计付费客户29万家,其中大中企业客户6万家,小微8.8万家,同比分别增长20%和26%,云收入增速明显高于付费客户增速显示客单价在提升。另外,生态体系不断完善,入驻生态伙伴突破900家,入驻产品和服务突破1200个。公司的工业互联网平台已经签约7个省市,入围企业上云项目省市也达到7个。

    发展思路越来越清晰,云业务从做大到做强。公司的云转型渐入佳境,思路越来越清晰。下半年,公司将加大研发投入,全力打造爆款产品。全面升级云时代下市场营销体系,加大用友云伙伴生态体系建设力度,加强业务融合贯通,打造强大的企业服务生态。推进制度革新,实现客户体系升级。随着公司产品研发和营销体系越来越适应云的发展,公司企业级服务领导地位将更加稳固。

    经营情况不断向好,维持“买入”评级。公司进入新一轮成长期,云转型渐入佳境,整体经营质量高。公司作为企业级服务龙头企业,将显著受益于云计算浪潮。考虑行业高景气度和公司强竞争力,我们将公司18-19年归属净利润由6.15、8.67亿元上调至6.49、9.94亿元,预计2020年公司归属净利润为13.46亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:传统软件业务增长低于预期;云业务增速低于预期;工业互联网政策落地不及预期 。