非金属建材行业周报:常州出台重点污染源强制减排方案,长三角水泥供给进一步收紧

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰 日期:2018-08-10

本周投资策略:

    水泥:常州重点污染源强制减排方案落地,进一步加剧长三角供给紧张局面

    淡季水泥价格表现坚挺,尽管季节性因素影响下本周企业发货量普遍维持在7-8成水平,但得益于自律限产落实以及区域环保因素的影响,供给控制同比优化,供需维持紧平衡,高频数据显示全国整体库存环比上周继续下行。周末江苏常州地区调整后的重点污染源强制减排方案出台,涉及当地在产的所有熟料生产线,限产比例超过50%,反映华东地区环保压力也在持续加强,常州产能规模居江苏之首,此次限产对江浙沪皖区域熟料供给有较强冲击,进一步加剧长三角熟料供给紧张的局面。

    短期来看,7月以来安徽、江苏部分区域陆续限产、停产,供给端边际继续收紧,预计8月浙江部分区域也将进行停窑检修,我们判断下半年长三角地区供给仍然偏紧,高产能发挥率背景下华东水泥亦存在较大的价格弹性。此外,受益于经济政策底部回暖明年需求亦不必过度悲观,行业景气将继续拉长,我们看好3-4季度盈利持续性信心增强带来的估值修复行情。

    继续重点推荐海螺水泥、华新水泥(吨产能市值明显低估、盈利弹性大)、万年青,关注塔牌集团、上峰水泥。

    消费建材:房企集中度加速提升,持续推荐工程建材龙头工程市场细分行业龙头未来3-5年的核心驱动力是精装修比例提升和头部房企市场份额提高,这两个逻辑今年上半年持续验证且比例未来提升空间很大,可完全对冲地产整体销售的下滑,因此各企业所处的有效市场不降反升;零售端得益于消费升级、且龙头企业资金实力强劲、渠道铺设及广宣配合,普遍获得高于行业的增速,总体业绩有望穿越周期。我们继续重点推荐工程市场的细分行业龙头帝欧家居,此外零售市场里重点看好伟星新材(渠道下沉力度大、受益于消费升级、新品类扩张)。

    其他:继续推荐鲁阳节能。行业供需关系改善后周期波动已明显减弱,同时下游传统行业(石化、煤化工)投资复苏叠加岩棉和环保、光热等新领域的拓展,今年以来盈利结构已有显著优化,中高端产品占比提升,未来3年业绩有望持续高增长,长期看公司将深化与大股东合作有望进入汽车、医疗、生物等新兴市场,成为世界顶尖的陶纤生产商,7月27日收盘价对应估值不足18倍,PEG低估。

    风险提示:经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂、原材料价格大幅波动

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