有色金属行业:坚守钴锡,重点推荐铝、钼产业链投资机会

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学 日期:2018-08-10

本周金属价格普跌,库存普降。本周上证综指下跌4.63%,沪深300指数下跌5.85%,SW有色指数下跌6.47%。基本金属价格有所分化,LME铝(-2.13%)、铜(-2.61%)、锌(-1.26%)、铅(-1.23%)、镍(-3.87%)、锡(-1.85%);贵金属COMEX黄金下跌1.23%、白银下跌1.03。库存方面,本周上期所库存中,铝、锌、铅有所上升,分别为0.08%,0.83%,5.71%;铜、镍、锡库存分别下降2.16%、4.64%、3.05%。坚定推荐新能源钴、锂标的,继续重点推荐铝、锡、铜、钼产业链标的。

    短期调整不改长期趋势,钴的基本面或逐步变好,继续看好Q3钴行情。嘉能可上半年钴产量同比上涨31%至16700吨,其中KCC二季度产量达到2500吨影响;但Katanga二季度产量并未达到全年1.1万吨的指引,另其他矿业巨头增幅相对较缓,淡水河谷上半年同比下滑2%至2630吨,谢里特同比下滑17%至2681吨,2018年有效钴新增矿产量依旧有限。短期来看,6月NCM电池以1.72GWh超过LFP,占比58.85%,同比增长60.72%,需求端电池厂对正极材料的采购订单量正在逐步增加,更多只是正极材料企业在未看到价格趋势之前的压单表现的采购相对较弱。目前,海外MB钴价持续下跌,国内部分钴价被迫跟跌,但跌幅明显较缓,且硫酸钴依旧止跌企稳,海内外价差持续修复中。预计在海内外价差修复之后,国内电钴出口或大幅减少甚至消失,海外电钴供给减少,同时叠加夏休逐步结束,部分海外贸易商和终端用户或将加大电钴采购带来需求回暖,MB价格或将止跌企稳,国内钴价在较好基本面背景下,物流贸易商或是正极材料企业都将加大备库需求,价格的反弹幅度或将更高,短期调整不改长期趋势。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、天齐锂业和赣锋锂业。

    缅甸锡精矿供应短缺逻辑正在逐步兑现,锡价已有上涨迹象。1)政策端:据悉,个旧锡选矿厂搬迁入园截止日期提前至8月27日(之前是9月30日),预计新选厂产能释放需要至少6个月时间,后期选矿能力缺失会导致冶炼厂采购锡精矿品位下滑,由此将导致冶炼厂锡锭产量下滑;2)上游原料:因缅甸进口锡精矿清关受阻,个旧精翠矿业无原料进行锡精矿生产,于7月初停产锡精矿;并且,遂昌汇金锡因锡废料等原料采购愈发困难,目前精锡月产量较年初下滑20%;3)中游锡锭:据亚洲金属网讯,7月份个旧凯盟锡锭产量仅约150吨,环比6月大幅减少200吨;公司表示今年以来入炉锡精矿的品位严重下滑,单台设备的精锡产量减少20%左右,虽有4台电炉,但目前仅维持2台生产,且无任何锡锭库存。我们认为,锡期货上的1809合约持仓量已开始下滑(空头无足够锡锭现货交割),并且8月底选矿厂搬迁也成为锡价上涨催化剂。重点推荐锡业股份。

    铝和钼:冬季采暖季限产+自备电厂缴纳政策性交叉补贴或助力铝价上行,钢厂招标+钼精矿涨价或促使钼铁价格继续上行。京津冀及周边地区冬季采暖季限产政策出台,电解铝/氧化铝/碳素分别要求限产30%/30%/50%以上,势必导致电解铝和氧化铝供应大幅缩减带来价格上行;同时,吉林省提出自2018年7月1日起,企业燃煤自备电厂每月要按自用电量缴纳政策性交叉补贴,这势必带动电解铝成本中枢上行而助力铝价上涨。除此之外,在新一轮钢厂集中招标之际,上游钼精矿价格大幅上涨导致市场上钼铁供应商的报价普遍在13.3万元/吨以上,未来在钢铁招标需求和上游精矿价格上涨背景下,钼铁或将继续维持强势。

    维持行业“推荐”评级。重点推荐锡标的:锡业股份;重点推荐钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业,可关注洛阳钼业,推荐赣锋锂业、天齐锂业。可关注电极箔涨价受益标的:东阳光科、新疆众和。

    风险提示:强势美元;供给侧改革力度低于预期;新能源汽车数据低于预期。

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