南京银行2018年半年报点评:信贷投放加速,资产质量夯实

业绩符合预期,营收持续改善,NIM环比回落。南京银行上半年营收同比增长8.62%,二季度营收增长9.7%,高于一季度(7.53%),公司营收增速持续回升。上半年归母净利润同比增长17.11%,业绩增长的主要驱动因素来自于信贷资产规模同比扩张18%带动利息净收入同比增长4.3%,此外非息收入同比增长也对业绩形成正向贡献。NIM环比一季度回落:上半年净息差1.89%,较17年上升4bps,但环比一季度回落6bps。

    信贷资产加速投放,存款增长微弱:资产端,公司加大了信贷投放的力度,贷款环比增长7.1%,贷款占比提升至36%。投资环比增长0.8%,占比维持在50%左右,其中应收款项类投资规模环比一季度压缩132亿,降幅5%。负债端来看:二季度存款环比增长3%,占比69.5%,存款增长仍然较弱;应付债券环比下降6%;同业负债规模和占比(9.3%)较一季度基本持平,同业负债与同业存单合计占比约25%。

    名义不良率持平于0.86%,不良认定更为审慎,资产质量持续向好:名义不良率持平于0.86%,拨备覆盖率463.01%,较一季度末微降2.45个百分点,拨贷比较一季度微降2bps。不良认定方面,公司上半年加大了逾期90天确认不良的力度,不良/逾期90天以上比率超过100%,达到102.78%,年内提前完成监管对于不良/逾期90天的要求,资产质量认定更为审慎。总体上,南京银行资产质量良好,拨备指标持续保持高水平,加上不良认定更为审慎,风险覆盖能力进一步夯实。

    资本方面,公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.05%和44%,较一季度分别上升26bs、35bps,核心资本压力得到缓解。公司定增遭证监会否决,短期影响公司资本补充计划,倒逼公司经营向资本节约的发展模式转变,静待南京银行业务层面的调整。

    盈利预测:我们调整公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为113.13亿、129.90亿、146.16亿,对应EPS分别为1.33元、1.53元、1.72元,预计2018年底每股净资产为7.94元,以2018-8-9收盘价7.34元计算,对应2018-2020年PE分别为5.5倍、4.8倍、4.3倍,对应年底的PB为0.92倍。维持对公司的审慎增持评级。

    风险提示:不良超预期暴露,资产质量大幅恶化。