家用电器行业2018年第31周:无惧短期波动,继续看好空调长期空间

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴东炬,杨宝龙 日期:2018-08-10

无惧短期波动,继续看好空调行业长期增长空间

    从第三方奥维数据以及我们近期组织的渠道调研情况来看,受二季度促销提前透支需求、7月份降雨较多以及去年同期基数较高等因素影响,7月空调行业终端销量略有下滑,整机厂商7月安装卡增速亦有所回落。总体而言年初至今空调子行业表现较为稳健。1-6月行业产/销同比增长13.2%/14.3%,其中内销增长21.1%;龙头公司表现优于行业,1-6月格力/美的销量增长16.7%/11.2%。渠道库存层面,龙头公司渠道库存水平在15%左右,三四线品牌向渠道压库存的能力弱于龙头,全行业库存水平维持低位。综合来看,空调行业目前处于较为良性状态,对于7月单月终端销售波动无需过分担忧。

    长期来看,保有量爬坡、结构升级叠加集中度提升,龙头竞争优势持续巩固。龙头企业通过调整产品结构,终端零售均价提升趋势继续;且从保有量层面看,国内目前空调保有量远低于与我国气候、文化相似的日本,未来仍具有较大提升空间;此外,在规模效应以及品牌、渠道等优势推动下,行业集中度仍有提升空间,龙头企业未来保持每年双位数的业绩增长确定性较强,我们坚定看好空调子行业。

    建议优选结构升级领先、业绩确定性较强、估值优势明显的白电龙头,同时继续关注家用中央空调、吸尘器等高景气度子行业,重点推荐:1)业绩增长稳健的龙头白马:青岛海尔、格力电器、美的集团、小天鹅A、苏泊尔、老板电器;2)具备安全边际的成长型细分龙头:海信科龙、莱克电气。

    上周家电板块跌10.02%,跑输大盘4.17pct

    上周申万家电指数下跌10.02%,表现居申万一级行业第27位,跑输沪深300指数4.17pct。其中二级子行业白电、视听器材、小家电分别-10.2%、-8.3%、-10.2%。

    上周家电板块陆股通净流入16.96亿元

    美的集团(+8.86亿)、格力电器(+5.95亿)、三花智控(+0.92亿)净流入居前;青岛海尔(-0.65亿)、TCL集团(-0.13亿)、九阳股份(-0.11亿)净流出居前。

    风险提示:地产大幅下滑,原材料继续上涨,人民币汇率大幅升值

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