梅泰诺:yahoo长期合同落地,助力稳定持续增长

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王林 日期:2018-08-10

事件:公司与8月6日早间发布公告与Yahoo签订上下文广告业务《广告投放合同》,合同期限为5年期。

    评论:

    1、与第一大客户Yahoo5年期合同落地,为业务增长稳定性提供保障。

    Yahoo为梅泰诺旗下子公司BBHI第一大客户,BBHI与Yahoo此前的合同为1年期一签,此次将1年期合同延长至5年长期合同,一方面打消了市场对公司在Verizon收购Yahoo后公司业务稳定性的担忧,另一方面为BBHI持续稳定增长打下坚实基础。同时,从合同细节中表明,Yahoo及时提供广告并支付对价,在BBHI广告投放结果显示后的45日内付款,及时付款使得公司现金流和回款能力保持稳定,另外,此种模式也彰显了BBHI基于核心算法提供广告技术服务的特性。

    2、持续拓展大客户,为后续成长打开空间

    本次与Yahoo的合同中提到的排他性条款仅针对BBHI的单一技术,不影响其拓展Facebook等其他大客户。近两年,公司持续拓展微软、Google等大客户,Yahoo业务的收入占比由2015年的82%,下降至2018年度1-3月份的72%,且目前与Facebook进入技术测试阶段,并产生一定收入,为未来成长打开空间。

    3、投资建议:维持强烈推荐-A。

    我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,本次激励计划对BBHI团队稳定性和未来持续发展,以及其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用,预计公司2018~2020年净利润分别为7.72亿、9.72亿和12.48亿元。当前股价下对应PE分别为16.3X、13.0X和10.1X,维持强烈推荐-A!

    风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。

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