健盛集团:产能持续释放,俏尔婷婷贡献业绩

客户订单增长,俏尔婷婷贡献业绩

    公司上半年业绩大幅提升,我们认为主要受益于产能释放、客户订单增加,以及俏尔婷婷并表贡献利润3,817万元。分产品来看,棉袜业务收入为5.21亿元,无缝内衣收入为2.34亿元。目前公司袜子与无缝内衣订单均较为充沛。袜子方面,从销售区域来看,欧洲市场稳步提升,日本市场小幅下滑,澳洲和美洲市场呈现较快增长。无缝内衣客户结构较稳定,在满足现有客户的基础上尝试开发国内B端市场客户。上半年公司毛利率同比下降2.79pct至27.41%,我们认为或主要受汇率波动影响。费用管控情况较好,期间费用率同比下降1.47pct至13.47%。

    产能持续释放,积极开拓自有品牌

    上半年公司杭州年产1亿双高档棉袜智慧工厂三幢厂房已完工,预计下半年正式启用。江山健盛产业园已建设完成并投入使用,原江山思进、易登工厂的产能全部转入产业园。目前公司在越南规划了三个生产项目,拟建设2.3亿双棉袜生产及产业链配套项目,三个项目均已开始有效运营,有望充分利用越南当地的劳动力成本、税收政策优势,减少国际贸易壁垒和降低客户进口关税成本。上半年越南创汇2,329万美元,同比增长81%,预计全年实现产量约1.2亿双。无缝内衣方面,上虞与贵州产能稳步增加。伴随产能释放,公司业绩有望持续增长。在巩固发展外贸市场的同时,公司逐步开拓国内市场,创立了JASANHOME等自有品牌,自行组织研发设计、生产及对外销售。上半年实现外贸销售6.37亿元,国内市场贴牌业务实现销售1.11亿元,自有品牌销售650万元,越南本地材料销售131万元。

    盈利预测与投资建议

    我们认为,伴随产能扩张和收购俏尔婷婷协同效应释放,公司业绩有望保持快速增长。预计2018-2020年EPS为0.56/0.75/0.94元,对应PE为14/11/9倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    产能增速不及预期,订单流失,汇率波动。