纺织服装行业:为什么我们在当下时点强烈看好生产型龙头?

类别:行业研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马莉,陈腾曦,林骥川 日期:2018-08-10

马莉看行业:生产型龙头将迈入跨越式发展大时代 首先,纺织制造行业的趋势性变化在于:消费者对服装的舒适性、功能性以及时尚性要求在持续提升,国际品牌在此背景下为提升效率持续推进供应链体系的整合,生产型龙头企业通过多年累积在研发、规模以及生产(管理)效率等方面形成强大优势,使得优质订单向龙头集中成为长期大趋势。

    其次,众多生产型龙头企业已经在东南亚站稳脚跟,证明了自身的全球化扩张能力,全球化的产能布局能力进一步强化了生产型龙头的竞争优势,未来全球维度的产能扩张将成为生产型龙头的重要成长动力。

    最后,外部环境均处在有利于生产型龙头的状态下:1)基于全球性棉花供给缺口的存在,我们认为棉价正处在一个中长期上升趋势中,长期利好棉纺龙头盈利能力;2)人民币的贬值有利于催化生产型龙头企业的短期业绩;3)贸易环境的恶化或将催化生产型龙头海外产能的快速增长,由此,制造龙头的市场份额有望持续提升,多数龙头海外产能盈利能力优于国内,整体盈利能力有望持续提升。

    投资建议:纺织制造行业的趋势性变化叠加生产型龙头的海外扩张,将使生产型龙头企业未来的业绩增长更稳健、更快速,申洲国际已经通过长期稳定增长的业绩表现得到资本市场认可,获得了远超越行业平均水平的估值,我们认为行业内还有众多生产型优质龙头未被充分定价,在棉价、汇率等外部环境有利的背景下,我们建议投资者超配生产型优质龙头企业! 产业链各个环节我们关注的企业:

    1)纱线:天虹纺织(18年PE 7X,业绩增速22%)、华孚时尚(18年PE 11X,业绩增速32%)、百隆东方(18年PE 13X,业绩增速25%); 2)面料:超盈国际(一致预期FY19PE 8X,业绩增速34%); 3)成衣:晶苑国际(一致预期18PE 9X,业绩增速33%)、维珍妮(一致预期FY19PE19X,业绩增速77%)、南旋控股(一致预期FY19PE 6X,业绩增速49%); 4)垂直一体化:申洲国际(18年PE 27X,业绩增速19%)、鲁泰A(18年PE9X,业绩增速19%)。

    风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动。

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