陕西煤业:盈利超预期,严重低估有望修复

上半年公司实现归母净利59.4亿,同比增长9%,略超预期,再次印证公司是A股盈利能力最强的煤企。得益于陕北彬黄矿区得天独厚的赋存优势,公司煤质好价格高,投资少成本低,条件好事故少,矿井新人员少,负债低费用少,还享受西部大开发税收优惠,所得税率15%,盈利能力傲视同行。预计2018-2020年公司EPS分别为1.16、1.27、1.35元/股,同比增长11%、9%、6%,当前股价PE不到7倍,处于历史低位,维持“强烈推荐-A”评级,建议买入。

    产销量小幅增长。上半年公司商品煤产量5271万吨,同比增加7%,其中一季度2526万吨,二季度2745万吨,公司矿井地质条件较好,在没有新增产能的情况下依旧实现了产量的小幅增长。销量方面,上半年销售商品煤6541万吨,同比增长3%,其中自产煤5118万吨,同比增长8%,产销率97%,基本持平。在建矿方面,小保当矿一期和袁大滩矿已经基本完成前期建设工作,将于9月左右投入试运转,业绩贡献在明年。

    综合售价小幅提升,盈利能力高达152元/吨。上半年公司商品煤综合售价373元/吨,同比上涨10元/吨,其中自产煤售价367元/吨,同比增长11元/吨。成本方面,销售成本120元/吨,基本持平,完全成本188元/吨,同比增加2元/吨。综合下来,公司上半年吨煤净利达到152元/吨,同比增加7元/吨。参股矿方面,公司五对参股矿井实现净利润15.7亿,其中归母上市公司投资收益5.1亿,同比增长23%,随着下半年袁大滩矿建成投产,按照150万吨的权益产量,150元/吨的净利润计算,明年还将带来2.2亿的投资收益增量。

    盈利预测与投资评级:预计2018-2020年公司EPS分别为1.16、1.27、1.35元/股,同比增长11%、9%、6%,当前股价PE不到7倍,处于历史低位。公司章程规定的分红率是30%,近两年都是执行的40%,照此计算当前股息率高达6%,维持“强烈推荐-A”评级,建议买入。

    风险提示:中美关系恶化,经济增速下行