中新赛克:渠道建设立竿见影,大数据应用突破性进展
1、投资收益拉动业绩,Q2利润增速符合预期
2018年Q1/Q2,深圳机场飞机起降同比+5.9%/+7.2%,旅客吞吐量同比+10.5%/+10.7%,货邮吞吐量同比+5.8%/+7.1%,经营数据稳步增长。18Q2,深圳机场实现收入9.1亿元(+10.5%),收入增速环比Q1下降3.6pct,主要是17Q2机场收费提价兑现带来的基数效应;营业成本6.12亿元(+12.1%),增速环比Q1下降0.7pct,毛利率32.7%(-1pct);投资收益2583万元(+239%),营业利润2.85亿元(+20.3%),净利润2.16亿元(+22.2%)。
2、中期产能无忧,打造空铁联运枢纽
目前,深圳机场拥有两条宽距(1600m)平行跑道,民航局评估的高峰小时容量为55架次;第三跑道已经开建(由政府和机场集团出资),规划2025年高峰小时容量83架次。在运行模式上,继15-16年实现双跑道独立离场后,今年5月深圳机场开始双跑道相关进近(向南)试运行,落地效率提升约10%。下半年,公司计划高峰小时架次从51提升至52架次,进一步释放产能。
T3航站楼设计产能4500万人次,公司投资6.34亿元对其进行优化改造,并拟于18年下半年启动卫星厅建设。未来T3和卫星厅分别满足3000万(国内+国际)和2200万(国内)旅客吞吐量需求。同时,深圳市拟将深圳东站升格为四个铁路主枢纽之一;深圳机场原ABD航站楼不再用作商业用途,打造为世界一流的站城一体、空铁联运、无缝衔接的综合交通枢纽。
3、坚定不移推进国际化,国际旅客增速超过30%
公司持续优化主业发展环境,加强与行业单位沟通协调,全力争取时刻资源配置,加强航班时刻监督和管理,提高时刻利用率。积极争取提升口岸功能,稳步协调推进旅客144小时过境免签政策落地。契合城市国际化发展趋势,密切关注深圳产业发展需求,加快推进国际航线开拓,助力深圳连通世界。
上半年,深圳机场新增7个国际客运通航城市,其中包括布鲁塞尔、马德里、圣彼得堡、温哥华、达尔文等5个洲际客运通航城市,并加密首尔、金边等航线。国际(不含地区)旅客吞吐量达187.5万人次,同比增长34.7%,占客运总量的7.7%,同比增长1.4个百分点。
4、非航收入持续变现,出境免税是最大看点
17H1,深圳机场商业收入1.86亿元,我们估算免税收入1500万元(出境),非免税收入约1.71亿元;今年上半年商业收入1.97亿元(+6.1%),我们估算免税收入约4500万(2500万出境+2000万入境),非免税商业收入约1.52亿元,同比下降10%左右;利润总额1.21亿元(+12.4%),剔除免税后下降10%左右。非免税商业收入下滑主要是前一轮招标较高,而合约期限一般为3-5年,公司正在陆续完成商业重新招标,预计18下半年起非免税商业收入将回归正常增长通道。
公司入境免税面积377平米,17年招标扣点率为35%,坪效12万/平米/年;出境免税面积达到1900平米,是入境的5倍,但扣点率仅为22%,深免17年给深圳机场分成仅约3000万元,坪效仅1.5万/平米/年。今年11月,出境免税即将迎来重新招标。得益于持续的国际化战略,深圳机场15-18H1国际线客流增速超过30%,出境免税重新招标后坪效有望大幅提升。
上半年,公司实现广告收入1.97亿元(+17.4%),营业成本669万元(-19.45%),毛利1.91亿元(+19.4%),毛利率96.6%(+1.6pct),广告收入持续变现。
5、投资评级
我们预测公司18/19/20年EPS为0.36/0.44/0.50元,对应当前股价22.5/18.6/16.4XPE。当前,深圳机场正处于产能提升周期,国际化和流量变现持续增厚业绩;我们给予公司19年25XPE,目标价10.95元,维持“强烈推荐-A”评级。
6、风险提示:民航事故、宏观经济大幅下行、免税招标低于预期。