伟星新材:营收利润增长稳健,外围业绩持续发力

营收利润增长稳健,资产质量持续向好:公司发布2018年中报,上半年营业收入18.87亿元,同增18.39%;归母净利润3.86亿元,同增23.61%;EPS0.30元,同增30%。销售增长对利润增长贡献率为77.9%。毛利率为46.06%,同比增加1.09pct;净利率20.48%,同比增加0.9pct。总体资产质量持续向好,资产负债率22.92%,继续位于同行较低水平。流动比率与速动比率分别为2.60与1.94,有所下降,主要原因是公司上半年增加投资支出导致现金减少。

    产品结构持续优化,外围区域销售发力:2018年上半年,PPR 管材依然是业绩主要驱动力,销售额为10.74亿元,同增16.40%,毛利率达58.97%,同比增加1.08pct,带动公司毛利率整体提升,充分展示公司在零售市场的优势。与此同时,PE 与PVC 等工程端销售增速逐步提升,产品结构优化,“零售+工程”双轮驱动战略持续推进。分区域看,西部、华南等非强势区域持续发力,销售额分别为1.91亿元、1.11亿元,增速分别为27.0%、21.1%。

    加快同心圆产业链拓展,协同效应凸显:公司持续加大PVC 线管等家装系列管道和配套销售,并进军防水和净水业务,系统性推进品牌建设与营销。在同心圆战略的推进中,前期公司渠道铺设充分凸显协同效应。

    评级面临的主要风险

    工程端难以复制零售端毛利率,同心圆战略推进不及预期。

    盈利预测与估值

    预计2018-2020年公司营业收入为46.93、55.79、65.58亿元,归母净利为10.09、12.20、14.57亿元。EPS 预测调整为0.77、0.93、1.11元。维持买入评级。