建筑周报:短期进入政策兑现期,静待7月宏观数据催化

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2018-08-09

新签订单增速下半年有望企稳

    上半年建筑行业新签订单出现加速下滑的态势,1-6月份建筑行业新签订单11.74万亿,同比增长9.64%,增速相比一季度下滑6.74个百分点,相比2017年下降10.05个百分点。建筑央企方面,上半年新签订单合计3.66万亿,同比增长5.42%,其中中国建筑1.55%、中国交建1.68%、中国铁建10.39%、中国中铁12.99%、中国电建-4.99%、中国中冶6.39%、葛洲坝-4.78%、中国化学72.05%。上半年新签订单下滑是供需两弱的结果:供给端,由于严控地方隐形债务、信贷收紧,地方政府释放订单节奏放慢。需求端,PPP经过两年的爆发,企业资金普遍紧张,杠杆较高,尤其建筑央企面临较大的降低资产负债率压力。随着PPP出表难度的增加,上市企业承接PPP逐渐趋于谨慎。我们判断,随着政策端的逐渐宽松,下半年建筑行业新签订单增速有望逐渐企稳。

    短期进入政策兑现期,静待7月宏观数据催化

    上周建筑行情高开低走,下半周出现明显的回踩,主要原因有两方面:1、短期政策预期已经较为充分:国常会、政治局以及金委会会议均释放出刺激基建、稳定增长的信号,并已经在股价上得到较为充分的体现。接下来政策的兑现将是核心,比如1.35万亿专项债务的发行进度、项目的开工以及复工节奏等;2、上周财政部部长发表《充分发挥财政职能作用坚决打好三大攻坚战》,提出坚决刹住无须举债之风,牢牢守住不发生系统风险的底线,对亢奋的基建预期有所挫伤。我们认为应该理性看待本轮基建稳增长,稳字当头,并非大水漫灌;本轮基建行情具有较浓的博弈属性,本质是政策对内需与外需冲击的反应,上半年内需下滑的趋势较为明显,贸易摩擦不断升级对外需的冲击或将逐渐体现在经济数据上,内需下滑惯性、外需冲击逐渐来袭、宽松政策时滞决定了7月份宏观数据或成为基建行情继续上攻的催化剂

    投资策略

    维持对大建筑蓝筹逐渐乐观的看法:首先,基建下滑的冲击的是结构性的,不能一概而论。2015-2017年建筑行业新签订单集中度快速提升,在当下信贷紧的局面下,正经历融资集中度提升的过程,龙头企业冲击较小;其次,围绕PB=1,基建蓝筹或有一场防御战;2015-2017年建筑央企承接大量PPP订单,未来两年将是融资大年,目前国资委要求建筑央企降低资产负债率,权益性融资成为首选,比如可转债、永续债、债转股、定增等。其中永续债成本较高,而其他方式均涉及到“定价”问题,作为央企,PB不能低于1,这或将成为其尽力保卫的一条防御线。最后,下半年的博弈空间逐渐在放大;未来两年建筑央企的业绩相对确定,订单集中度通过融资集中度向业绩集中度提升。目前核心的问题在于估值压制,而下半年投资逻辑的核心在于博弈政策预期。在内需走弱、贸易摩常态化的背景下,博弈基建反弹的空间越来越大,存在相对充足的弹性空间;

    投资组合:中国铁建、中国建筑、苏交科

    风险提示:固定资产投资下滑风险、信贷收紧风险。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
宁波高发 买入 -- 研报
旭升股份 买入 -- 研报
保隆科技 买入 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
拓普集团 买入 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
均胜电子 买入 -- 研报
上汽集团 买入 -- 研报
宇通客车 买入 -- 研报
恒逸石化 买入 24.00 研报
金禾实业 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
承德露露 0.55 0.58 研报
海天味业 0 0 研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
桃李面包 0 0 研报
燕京啤酒 0.70 0.43 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
百润股份 0.63 0.63 研报
青岛啤酒 1.28 1.41 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 40 持有 买入
五粮液 36 持有 买入
金风科技 36 持有 买入
当升科技 35 持有 持有
先导智能 35 持有 中性
三一重工 34 持有 买入
万科A 34 买入 买入
华鲁恒升 33 持有 买入
洋河股份 33 持有 买入
烽火通信 32 持有 持有
桐昆股份 32 持有 买入
中国国旅 31 持有 买入
宋城演艺 31 持有 持有
扬农化工 30 持有 买入
山西汾酒 30 持有 买入
太阳纸业 30 持有 买入
杉杉股份 29 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 795 99 382
化工行业 595 58 232
生物制药 565 57 249
汽车制造 536 36 237
建筑建材 516 46 181
酿酒行业 503 17 198
机械行业 486 55 278
房地产 448 34 280
酒店旅游 438 23 97
金融行业 433 27 192
食品行业 395 29 118
商业百货 384 42 126
交通运输 344 33 192
农林牧渔 341 30 122
电子器件 334 55 169
煤炭行业 290 26 138
钢铁行业 288 26 93