石油化工行业周报:聚酯产业链行情火爆,PX强势是关键

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨,刘子栋 日期:2018-08-09

导言:近期PTA期现货连续大涨,新高不断,行情呈现鼎沸之势,毫无疑问成为近期市场关注度最高的化工品种。对于现阶段快速变化中聚酯产业链,我们主要观点如下:PX强势推动PTA牛市行情作为近油端化工品,PX价格波动通常同步于油价,然而近期PX相对于原油却显著超涨,我们认原因主要有三:1)汇率因素;2)日韩炼厂挺价,中国民营炼化项目投产前多赚利润;3)地炼降低负荷,石脑油价格上涨推升PX。以上三个因素推升了PX价格,从产业链利润变化情况来看,PX单位利润提升在时间上是领先于PTA,幅度上也是优于PTA的。我们判断PX强势推动PTA牛市行情。

    PTA、长丝库存超低PTA社会库存创新低,目前75万吨的PTA社会库存是历史上绝无仅有的超低库存。PTA7月检修装置440万吨,加剧了PTA现货紧张;假如福化剩余的150万吨PTA装置不能恢复生产,18/19年将成为PTA产能投放真空期,聚酯继续新增投产,PTA供应呈现更加紧张的局面。涤纶长丝库存也处于低位。POY成为长丝产品库存最低、盈利最好的品种,这是由于17/18加弹机扩张特别多,导致DTY利润反而不及POY。关于聚酯产品对PTA价格接受度,我们认为从产业链价格传导的角度来说,越接近终端,价格就越稳定,价格传导需要有一个缓慢传导的过程。如果PTA继续上涨,下游聚酯企业心态无疑会发生,从对高价PTA抵触转变为抓紧生产,以免PTA继续涨价。

    关注终端织造需求情况因为环保因素,江浙地区喷水织机面临停产或转移,织机在没有关停或转移之前,存在抓紧时间抢着开工的情况,一定程度上将后续的需求提前转化成一部分坯布库存。后续终端消费情况能否将坯布库存消化,值得重点关注。

    考虑到PTA2019年是新产能真空期,即使需求边际走弱压力也不大。

    本周投资观点:近期产业链价差表现中,PX是最抢眼的品种,石脑油路线PX利润拉大到900元/吨,PTA利润亦有扩大。推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、桐昆股份(基础化工覆盖)。

    风险提示:国际油价下跌给产业链带来库存损失的风险;纺织终端需求走弱的风险

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