劲拓股份:新品业绩逐步兑现,产能扩张有序,公司步入上升期

新品布局进入业绩兑现期:公司上半年实现营收3.25亿元,同比增长60.46%;归母净利润实现5183万元,同比增长68.92%;扣非归母净利润4746万元,同比增长58.21%。按产品看,电子整机装联设备实现销售收入2.53亿元,同比增长32.04%,其中电子焊接类设备实现销售收入2.16亿元,同比增长30.18%,智能机器视觉检测设备(AOI)实现销售收入3768万元,同比增长43.83%;光电模组生产设备实现销售收入5196万元,其中生物识别模组生产设备实现销售收入2673万元,摄像头模组生产设备实现销售收入2464万元。上半年经营性现金流净额为4556万元,依然维持稳健的经营态势。

    PCB行业维持较高景气度,新品发力前景可期:目前,中国大陆PCB产值达全球总产值50%,而全球产能持续向中国大陆转移态势,未来份额或将进一步扩大。据国际电子工业连接协会统计,今年5月北美PCB订单量和出货量均以强劲的速度增长,订单出货比达1.09,进一步增强,并已连续16个月保持在平衡点上方。PCB行业维持较高景气将有力支撑公司的电子整机装联设备和AOI产品的稳健增长。公司自2016年布局光电模组设备,目前已进入业绩兑现期,低基数下维持高增长可期。除生物识别及摄像头模组设备已逐步落地收入外,公司的3D玻璃盖板喷墨曝光自动化产线为国内首家独立完成3D盖板喷墨曝光显影整线自动化设备,客户试用得到高度认可,已全线已进入销售阶段;触屏显示一体模块点亮检测设备漏检率、检出率达到行业领先水平,多家客户完成样机测试,预计下半年可实现销售。

    产能年底释放将为公司进入扩张期奠定基础:公司目前受制于生产场地限制,产能“火力全开,满负荷运作”。公司通过精细化管理和精益生产,实现了较高的运营效率和人均产值。目前,总投资2.3亿元,建筑面积6万平方米的高新技术中心主体工程已建设完成,处于各个分项验收阶段,预计2018年底投产。新产能投放将为新技术储备、新品量产测试及自主创新提供场地,为公司进入扩张期奠定基础。

    投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.60亿元、11.02亿元、15.42亿元;净利润分别为1.23亿元、1.77亿元、2.55亿元;EPS分别为0.50元、0.73元、1.05元,维持“增持-A”评级。

    风险提示:消费电子产品迭代速度不及预期;原材料价格上涨减弱盈利能力风险等。