新宙邦2018年半年报点评:收入增速略超预期,下半年业绩释放加速

业绩符合预期,维持目标价37.2元,维持评级。实现收入9.86亿元,增25.10%,归母利润1.20亿元,下滑4.93%,但是Q2经营持续向好。维持2018-2020年盈利预测0.93、1.12、1.45元,维持目标价,维持增值评级。

    二季度改善明显,在建工程显著增加。从经营性业绩来看,Q2为净利润为6300万元,环比增62%,同比增长24%,季度同比环比均表现抢眼。从非经常性来看,公司获得政府补贴(包括半导体化学品获得第一名奖励)1600万元。另外公司目前在建工程3.97亿元,同比增长120%,显示公司进入新一轮的产能扩张期,将成为未来业绩增长的核心驱动力。另外公司大量产品出口,受人民币波动影响,去年全年及今年一季度汇兑损失较大,但自二季度开始汇兑受益明显,预期全年汇率将维持高位,全年业绩增长无忧。

    收入增长略超预期。上半年公司总收入增速25%,分项业务均有不错增速。电容器化学品收入2.6亿元,同比增长21%,主要因为需求回暖,竞争对手环保问题等,导致量/价均有增长,毛利率略有提升;电解液收入4.8亿元,同比增长20%,预计出货量为1.1万吨以上,受客户结构变化,毛利率有一定的下滑,但仍然保持在27%较高水平,随着客户LG等企业的产能扩充,公司将受益明显;有机氟化学品收入1.8亿,增速44%,主要原因为国际新客户的开拓,以及国内客户量有比较大的增长,受客户结构变化,毛利率有一定的下滑,达到50%;半导体化学品收入增速53%。

    风险提示:电解液价格下滑超出预期