小天鹅A:公司主动推动经营转型,未来可期

事件描述

    公司上半年整体经营业绩稳健,Q2增速回落。2018年上半年,公司实现营业收入120.57亿元,同比增长14.09%,归母净利9.02亿元,同比增长23.31%,公司整体毛利率26.60%,同比提升0.99个百分点。公司内销业务收入87.50亿元,同比增长16.64%;外销业务收入24.64亿元,同比增长12.34%。其中Q2公司营收52.45亿元,同比增长7.53%;归母净利3.9亿元,同比增长16.96%。

    事件点评

    公司市占率稳定,品牌效应明显公司一直聚焦于洗衣机业务的企业,极具工匠精神。公司坚持自主创新,以国际领先的变频技术、智能驱动控制、结构设计及工业设计等核心技术为基础,构筑了较宽阔的“护城河”壁垒。近年来,公司整体市场占有率稳定保持在25%以上,内销市占率为29%,具有明显的高市场认可度。公司通过“美的”、“小天鹅”双品牌差异化战略全面覆盖中高消费群体。

    公司营运能力稳中向好公司聚焦主业,以消费者需求为导向,不断优化产品结构,公司推动全价值链运营,利用T+3客户订单制创新型产销模式促使运营效率稳中向好。报告期内,除应收帐款周转率略有回落,从6.84%下降至本期的6.5%外,公司营业周期较去年同期的58.3天明显缩短至53.8天。存货周转率(6.9%)较去年同期5.6%提升23%;固定资产周转率同比增长6.3%。从盈利质量来看,公司毛利率一直维持在稳定水平,而净利率则呈现稳中有升态势,我们认为主要是因为公司产品结构提升以及成本管控有效所致。随着公司高端产品生产线产能进一步扩张,产品结构继续优化,预计公司毛利率仍有小幅上涨的空间。

    盈利预测与投资建议 公司以“产品领先、效率驱动、全球经营”为战略主轴,在消费升级的背景下,公司主动推动经营转型,持续优化产品结构,提高中高端产品占比,虽短期有调整,但长期向好。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为2.7/3.2/3.8。对应公司未来3年PE估值为18.7/15.4/13,给予增持评级。

    风险

    汇率波动超预期;原材料价格上涨;市场需求疲弱。