志邦股份2018年半年度业绩预告点评:品类扩张顺利,业绩保持快速增长

一、事件概述

    8月3日,公司发布2018年半年度业绩快报。报告期内,公司预计实现营业收入10.42亿元,同比增长25.69%;实现归母净利润9486.81万元,同比增长47.53%;实现基本每股收益0.59元。

    二、分析与判断

    业绩持续快速增长,盈利能力相对稳定

    公司2018H1收入端增速26%,利润端增速48%,业绩保持快速增长。分季度看,Q1、Q2单季营收分别同比增长38.3%、19.1%,归母净利润分别同比增长48.2%、47.5%。由于地产销售及精装房等因素影响,Q2单季收入增速有所放缓;得益于营业成本和期间费用的有效控制,利润端保持较高增速。

    全屋定制战略积极推进,品牌品类矩阵基本成型

    品牌方面,IK全屋定制定位年轻消费群体,将对主品牌形成有效补充。品类方面,志邦橱柜、法兰菲全屋定制、志邦木门三大品类矩阵已经成型。由于法兰菲规模仍然较小,预计上半年的增长仍主要由橱柜拉动,未来随着法兰菲三年千店渠道扩张计划的推进,全屋有望成为新的业绩增长点。

    零售渠道进一步优化,大宗业务有望发力 零售渠道方面,公司加速拓展经销渠道,同时加大对经销商的帮扶、管理力度,零售渠道有望得到进一步优化。大宗渠道方面,公司将重点拓展工程代理商,同时通过优化客户结构以提升工程业务盈利能力。随着全装修率的提升,公司大宗业务有望发力。

    三、盈利预测与投资建议

    我们认为公司的品类延伸和渠道扩张将有效提升客单价和客户数,大宗业务也有望贡献业绩增量,预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益1.92元、2.50元、3.22元,对应2018、2019、2020年PE分别为19X、15X、11X。维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示: 1、原材料价格上涨;2、房地产销售下行。