当代明诚重大事件快评:拟收购标的与爱奇艺成立合资公司,c端业务转型迈出坚实一步

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡 日期:2018-08-09

合资公司30亿估值增资5亿元,新英体育处合资公司主导地位

    新爱体育以30亿估值增资5亿,主要用于版权及带宽支出。本次增资完成后,新爱体育第一大股东为当代明诚相关主体,合计持股比例38.75%(新英35.42%+汇盈博润3.33%);此外,爱奇艺持股比例31.88%,IDG相关主体合计持股比例13.33%(和谐安朗10%+知行并进3.33%),员工持股平台16.04%(新英汇智12.50%+喻凌霄3.54%)。新英体育在新爱体育董事会中席位过半,且拥有指定董事长权力,相当于爱奇艺体育板块交由新英体育进行开发运营,主导地位可见。

    新英体育版权优势与爱奇艺用户流量优势强强联合

    双方版权内容实现打通,新爱体育将同时拥有【2018-2019英超】、【2018-2022西甲】、【2018/2020欧洲杯】、【2018/2020欧洲国家联赛】、【2021-2028AFC相关赛事】、【ATP】、【澳网】等头部体育版权,加之爱奇艺MAU5亿、付费用户6710万、ARPPU逾百元的高用户基数,双方将实现“顶级体育内容+顶级流量”协同效应。

    体育赛事会员付费价值及广告价值较高,合资公司有望享受体育细分市场成长红利

    1)从体育行业整体市场来看,假设体育视频用户年付费ARPPU达到200元/年/人,体育视频付费用户渗透率达到5%,在线体育视频会员收入有望达到60亿元【ARPPU200元/年*6亿视频观众*5%渗透率=60亿元】,而体育版权年成本约50亿元【英超15亿+中超10亿+NBA7亿+西甲5亿+德甲3亿+欧冠3亿+亚冠3亿=46亿】,可凭会员收入实现盈亏平衡甚至盈利,优于国内视频平台生态。仅考虑会员付费,在线体育视频行业即孕育较大空间。2)爱奇艺当前付费用户数近7000万人,ARPPU近150元/年;合资公司新爱体育手握重磅版权及顶级流量,将充分挖掘足球受众群体潜在付费价值,享受体育付费流量红利。3)若进一步考虑广告变现空间,向上成长性有望进一步打开。

    盈利预测与投资评级

    产业政策加持,新英体育收购完成后公司将手握顶级足球赛事版权抢占赛道,AFC项目并肩亚足联实现业务模式升级;同时与爱奇艺合作实现B2B向B2C模式转型升级,成长空间进一步打开;我们预测公司2018-20年EPS分别为0.69/0.94/1.20元,当前股价分别对应当期19/14/11倍PE,继续维持“增持”评级。

    风险提示

    市场竞争、汇率波动、内容监管、业务拓展不及预期等风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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