普洛药业:中报奠定全年高增长基础,下半年业绩有望更加亮眼

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:柴博,邓周宇,张威亚,高睿婷 日期:2018-08-09

支撑评级的要点

    原料药和中间体板块上半年实现收入24.79亿元,同比增长12.8%;毛利率23.24%,比去年同期提高2.37个百分点。在环保压力持续加大、大量中小产能退出的情况下,原料药供给端紧缺,大量API及中间体品种均处于供不应求状态,公司的多个在产品种从去年开始均有明显提价。海外长单尚未体现去年下半年以来的价格上涨。美元汇率虽然自二季度开始回升,但收入结算延后,且锁定汇率部分的收益计入投资收益,因此下半年预期将可享受更好的汇兑收益。

    CDMO业务近两年受吉列德消化库存减少供货的影响体量有所下滑,目前业务仍以过专利期药品的合同生产为主,占比约七成,未来随着对兽药API产品和专利期内药品的承接数量增多,CDMO业务的收入体量和利润率都将提高,将作为公司的主要增长点。

    制剂板块实现收入5.83亿元,同比增长9.4%;毛利率58.3%,较去年同期大幅提高了12.32个百分点。毛利率大幅上涨主要由于低开转高开,同时公司销售更接近终端市场,盈利能力有所改善。公司首个ANDA产品盐酸安非他酮缓释片已报FDA,预计近期可获批。自主创新药索法地尔处于临床II期,后续还有心脑血管、抗凝血等多个在研药物储备。制剂板块将作为公司向国际化和原料制剂一体化迈进的重要一步,助力公司完成结构优化和升级。

    净利率显著提升,二季度单季净利率达7.34%,同比提高1.60个百分点,环比提高2.70个百分点,主要是管理费用和当期财务费用均有大幅下降。降本增效已见成果,利润率仍有较大提升空间。

    评级面临的主要风险

    汇兑损失风险;原料药价格波动的风险;招标降价的风险。

    估值

    我们预计公司2018-2020年净利润3.61/4.65/6.05亿元,EPS0.31/0.39/0.51元,当前股价对应PE21.8/17.0/13.0倍。公司作为原料药龙头企业享受行业集中度提升,一致性评价后对原料药质量要求提高使得原料药企地位和议价力均升高;CMO行业订单提供长期成长动力;制剂做强优化业务结构;同时精简冗余架构降本增效可使公司盈利能力得到释放。公司收入利润均有较大提升空间。维持买入评级,继续重点推荐。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000739 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54