日海智能:大股东继续增持,长期发展可期

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成 日期:2018-08-09

事项:

    8月l2日,公司实际控制人上海润良泰物联网科技合伙企业增持公司股份共计 61.8899万股,占公司股份总额的0.1984%,本次增持后,公司控股股东及一致行动人将合计持有公司30.0826%的股份比例。同时,润良泰拟继续增持公司股份累计增持比例(含本次增持的0.1984%)将不低于0.5%且不高于2%。

    评论:

    大股东持续增持,对未来发展信心充足 此前,公司已完成第二期员工持股计划,第一期+第二期员工持股计划占股本比例接近9%,实现了从董监高至中层管理层、核心技术人员的全面持股,为增强公司凝聚力打下坚实基础。

    此次控股股东及一致行动人增持股票,反映出对公司未来发展前景的信心及对公司目前投资价值凸显的判断。

    截止目前,公司按照其既定战略稳步发展,业务不断推进中。公司核心战略为与三大运营商就物联网平台及解决方案进行战略合作,在物联网各个场景中落地解决方案,目前在电动自行车管理、智慧城市等各个场景均有落地,下半年业绩有望逐步体现。公司积极开发基于“模组+云”的准标准化物联网配套产品,为中小企业实现物联网升级赋能,从而推动芯讯通与龙尚科技业务的快速增长。公司运营商+通信设备+工程服务商的团队背景,是业内少有的具备软硬件能力并具有极强资源整合能力的组合,有望引领行业发展。

    大股东资产情况良好,公司长期发展可期公司控股股东及一致行动人为润良泰及润达泰,其股权结构如下所示。其中,润良泰的5个LP 共出资90亿元。其中,润良泰通过Ru Liag Tai Maagemet Limited 及Ru Liag Tai (Hog Kog)Ivestmet Compay Limited,共同持有全球第二大物联网模组公司TELIT 的15.58%的股份。润良泰及其一致行动人投资TelIT,有望将其先进技术与市场,通芯讯通及龙尚可科技紧密结合,共同开拓市场,更好地打造物联网的综合解决方案。

    TelIT——IOT 连接及解决方案领导者TeliT 是全球领先的模块供应商,提供全面的物联网模块产品及服务。公司拥有10余年无线通讯技术服务经验,业务遍布全球主要市场。公司创立于意大利,在伦敦证交所的AIM 市场上市,总部位于伦敦。

    公司是全球领先的模块供应商,借助模块市场的领先地位,公司先于市场抓住物联网发展机会,现已成为全球领先的M2M无线通信技术提供商,产品和服务全面覆盖物联网各个垂直领域。公司业务现分两大板块——LoT 产品与LoT 服务。

    LoT 产品公司在M2M 应用中提供三大类技术支持的产品:i).远程无线通讯包括LTE,WCDMA, CDMA,GPRS,EVDO 等。ii).短程无线通讯模块如Zigbee。iii).全球导航定位技术,支技GPS,GLONASS 等全球卫星导航定位系统。公司产品已覆盖M2M通信全部细分领域。 LoT 服务公司LoT 服务包括LoT 连接和LoT 平台服务。

    IoT 连接提供涵盖所有客户连接需求,包括订阅管理,通过IoT 门户CDP pro 集成MNO,远程模块管理,安全性,报告和监控,提供SIM 卡,费率计划和客户支持等。

    IoT 平台为deviceWISE,用于为全球所有行业和细分市场提供监测、控制、工业自动化、资产追踪和现场服务,以及全面的开发者资源和支持,降低客户部署物联网解决方案的风险、上市时间、复杂性和成本。其可扩展的架构使其拥有标准化设备驱动程序和企业连接器的庞大数据库,可为任何行业的任何制造环境进行连接配置,如汽车、制药、机械、石油和天然气、发电等。公司通过收购先进技术与自主研发双管齐下的方式,快速布局物联网全通信领域,2017年收购GaiSpa 公司,标志着公司拥有服务LoT 全产业链的能力。公司在全球设有11个研发中心,重点研发LTE 技术,公司在LoT 服务研发上的成功已成为公司的业务增长点,截至2016年,公司收入已连续七年保持两位数的增长速度。2016年是公司收入保持两位数增长态势的第七年,公司收入的高速增长没有以收益率下降为代价,近年毛利率也在稳步提高。原因是毛利率较高的LoT 服务占公司销售的比重增大。公司认为LoT 服务是公司未来的核心收入增长点,目前依旧加大这方面的投入力度。公司在研发LTE 新技术,全面拓展3G\4G 业务的同时,也没有放弃传统的2G 业务。北美物联网市场近三年正经历从2G 切换到3G 和4G 的转型,欧洲市场整体仍以2G 为主。由于北美市场正在进行从3G 切换为LTE 的市场变化,部分客户选择等到LTE-Cat1上市再配置,加上南美巴西和阿根廷经济发展停滞,公司在美洲的收入比例有所下降,但从2014年的1.35亿到2016年1.49亿,收入仍呈上升趋势。

    欧洲市场份额基本不变,鉴于政治经济局势复杂,公司收入并没有下滑,反映公司在欧洲地位不可撼动。但欧洲整体仍以2G 业务为主,未来在更新时间上有不确定性,难以预测欧洲日后利润贡献。

    公司在亚洲份额逐年提升,得益于很多国家都在布局3G\4G 技术的M2M 应用,尽管价格战激烈,公司仍能凭借领先的技术优势和完备的数据服务强势占领市场份额。我们看好物联网行业大方向+公司团队的战斗力,静待业绩逐步落地。预计2018/2019年净利润为2.2/3.2亿,对应目前PE 为30/21倍,维持“买入”评级。

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