艾迪精密:行业需求景气度持续,公司业绩加速增长

公司发布2018年中报,上半年实现营业收入503.6百万元,同比增长64.21%;实现归母净利润122百万元,同比增长79.14%。

    破碎锤业务放量,产品结构优化带动毛利率上行

    报告期内,公司液压破碎锤业务实现收入331.5百万元,同比增长80%,主要受益于工程机械景气度的持续。根据工程机械行业协会数据显示,2018年前7个月,国内挖掘机销量13.1万台,同比增长58.7%。上半年公司重型液压破碎锤销售占比提升,整体毛利率45.08%,相比去年同期提升了2.18个pct,整体净利率24.22%。随着产能的逐步提升,规模效应强化了公司的盈利能力。根据中报的数据,公司17Q4、18Q1、18Q2单季度扣非后归母净利润增速分别为66%、68%和94%,呈现单季度加速趋势。

    液压件新产能逐步释放,有望带动公司业务持续发展

    上半年公司液压件业务实现收入167.6百万元,同比增长35.16%,液压件业务毛利率40.71%,营业收入占比为33.28%。根据公司此前公告,公司适用于20吨级挖掘机用高端液压件实现技术突破,产品订单饱满。公司液压件主要应用于后市场和新机市场,在液压件国产替代的背景下,公司产品正在逐步放量,随着募投产能落地,公司液压件业务有望进一步增长。

    投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预计公司2018-2020年收入分别为10.63/16.16/21.72亿元,EPS分别为0.94/1.36/1.70元/股,对应当前股价的PE分别为31x/21x/17x。公司经营稳健,行业需求回暖,新产品液压件开始逐步放量,我们维持公司“买入”投资评级。

    风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。