欧菲科技:1H18扣非净利润增66%,业绩确定性高

1H18公司营收及净利润均增长2成,但扣非后净利润增长66%,显示光学领域需求旺盛,同时预计3Q18净利润增长46%-96%,幷且增速不断加快,公司业绩确定性高。展望未来,双摄、3D感测、OLED外挂TP等应用的渗透率均将快速提升,另外索尼华南全面幷表以及该公司整合效率提升将推动公司业绩较大幅增长,我们预计2018-2019年可实现净利润20.2亿元和27.6亿元,YOY增长158%和30%;EPS为0.78和1.02元;目前股价对应18及19年PE分别为20和15倍;公司股价前期调整较大,目前估值偏低,维持“买入”的投资建议。

    光学业务表现靓丽,双摄渗透显著提升:得益于光学行业需求旺盛,1H18公司实现营业收入183亿元,YOY增20.8%;实现净利润7.4亿元,YOY增长19.9%;扣除非经常性损益的净利润为6.9亿元,YOY增长66.1%,EPS0.29元。其中,第2季度单季公司实现营收107亿元,YOY增长19.8%,实现净利润4.5亿元,YOY增长4.4%,扣非后净利润3.9亿元,YOY增长46.1%。公司业绩符合预期.分业务来看,1H18公司光学产品出货量2.45亿颗,YOY增23%,带动光学产品业务收入增长YOY增加54.3%至102亿元,是公司业绩成长的最主要动力。其中双摄产品收入42亿元,占光学业务的4成份额,较2017年底18%的比例明显提升;触控显示业务收入57亿元,YOY增长7%;智能汽车业务收入2.07亿元,YOY增长61.55%。从毛利率来看,1H18公司综合毛利率15.3%,较上年同期提高3.2个百分点,主要系光学产品业务毛利率较上年同期提升了4.4%个百分点。从费用端来看1H18受利息费用及汇率波动影响,财务费用较上年同期增加343%至5.4亿元,带动期间费用率上升了2.4个百分点,对于利润形成一定的影响。

    2Q业绩低点确立,3Q18增速显著加快:公司预计1-3Q18公司实现净利润13.3亿元-15.3亿元,YOY增长30%-50%,相应的3Q18净利润为5.8亿元-7.9亿元YOY增长46%-96%,考虑到2H17公司计提较大资产建筑损失,同时智能终端旺季来临,因此预计未来增速将持续加快。

    盈利预测:展望未来,双摄、3D感测、OLED外挂TP等应用的渗透率均将快速提升,另外索尼华南全面幷表以及该公司整合效率提升将推动公司业绩较大幅增长,我们判断公司业绩成长确定性较高。预计2018-2019年可实现净利润20.2亿元和27.6亿元,YOY增长158%和30%;EPS为0.78和1.02元;目前股价对应18及19年PE分别为20和15倍;公司股价前期调整较大,目前估值偏低,维持“买入”的投资建议。