洽洽食品:新品拉动收入增长,利润弹性初显

洽洽食品18H1收入+17.14%,净利+15.84%,维持“买入”评级

    洽洽食品于2018年8月7日发布半年报,2018H1实现收入18.74亿元,同比增长17.14%;实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长15.84%;实现扣非净利润1.22亿元,同比增长19.65%。其中18Q2单季度实现收入8.48亿元,同比增长5.86%;实现归属于上市公司股东的净利润0.88亿元,同比增长23.41%。公司18H1业绩基本符合我们此前的预期。我们预计洽洽食品2018~2020年EPS将分别达到0.72元,0.81元和0.92元,考虑到公司的收入增长潜力和利润弹性,我们维持洽洽食品的“买入”评级。

    蓝袋瓜子拉动葵花籽业务增长;坚果类产品增速亮眼,收入占比突破10%

    18H1葵花籽产品实现收入11.99亿元,同比增长8.71%;坚果类产品实现收入2.00亿元,同比增长142.65%,收入占比从17H1的5.14%上升至18H1的10.66%;其他产品实现收入4.76亿元,同比增长14.63%。坚果类的旗舰产品“每日坚果”于2017年开发上市,在18H1实现了市场规模的扩大,通过多途径开发终端需求,形成了洽洽一道亮丽的黄色风暴。同时以山核桃、焦糖瓜子为代表的蓝袋瓜子,在“山核桃瓜子选洽洽,超级好吃停不下”带动下,实现了业绩的持续发展,成为拉动公司葵花籽业务增长的重要力量。

    公布第三期员工持股计划,保障核心员工能够分享公司成长红利

    员工持股计划是洽洽食品中长期的奖励政策,公司拟于2018年至2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,共计5批。公司8月7日公布第三期员工持股计划,持有人包括陈俊、王树红、陈昌军和李小璐在内的不超过100位核心人员。本次员工持股计划的资金来源包括公司奖励基金和公司自有资金(不超过735万元)。考虑到资金来源当中的奖励基金与公司的经营业绩直接挂钩,我们认为公司推出的一系列员工持股计划有助于稳定公司的核心团队,有效的激发核心员工的主观能动性。

    看好洽洽食品的收入增长潜力和利润弹性,维持“买入”评级

    我们认为产品创新正在为洽洽食品注入新的收入和利润增长动力,蓝袋瓜子将助力公司传统的葵花籽产品企稳回升,而坚果类产品则有望帮助公司把握国内坚果行业的发展机遇,打造新的业务增长点。根据我们的盈利预测,洽洽食品2018~2020年收入将分别达到41.73亿元,47.55亿元和53.04亿元,分别同比增长15.82%,13.97%和11.53%;归属于母公司的净利润将分别达到3.65亿元,4.12亿元和4.68亿元,分别同比增长14.45%,12.87%和13.48%。考虑到洽洽食品的收入增长和利润弹性,我们给予2018年28~29倍PE估值,目标价范围为20.16元~20.88元,维持“买入”评级。

    风险提示:蓝袋和黄袋新品增长不达预期的风险;产品价格下行的风险;食品安全风险。