海利得2018年中报点评:业绩基本符合预期,产能扩张驱动成长

三大业务持续向好,业绩符合预期。上半年涤纶工业长丝实现营业收入9.93亿元,同比增长17.51%,毛利率为28.27%;帘子布实现营业收入3.81亿元,同比增长32.29%;石塑地板实现营业收入1.14亿元,同比增长97.61%。公司业绩增长主要原因是:(1)16年上半年投产的2万吨气囊丝和2万吨安全带丝逐步转换为车用丝产能,车用丝比例提高,产品盈利能力增强;(2)帘子布认证有序推进,产品销量逐步增加;(3)石塑地板产能释放,市场不断拓展。

    公司期间费用率10.32%,同比下降0.75个百分点。其中财务费用率同比下降0.95个百分点至0.11%,主要是本期汇兑损失以及利息支出减少所致。

    车用丝占比不断提高,产能扩张增速可期。公司目前拥有21万吨涤纶工业丝产能,其中车用丝产能14.85万吨,差别化率达到70.71%。公司拟在越南投建11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目,预计在2020年投产,完善公司海外战略布局。此外,公司20万吨功能性聚酯项目预计于四季度试生产,保障车用丝质量要求的稳定性。

    帘子布客户结构高端化,竞争实力不断增强。公司目前帘子布产能3万吨/年,实现满产。公司帘子布主要客户为固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎制造商,客户结构中80%以上为高端客户。随着下游客户的认证,帘子布毛利率有望进一步提升。预计公司四季度投产1.5万吨帘子布,随着现有产能利用率的提升及新建产能的达产,帘子布竞争实力将进一步提升,业绩有望大幅增长。

    石塑地板产能扩张,市场前景广阔。目前国内石塑地板渗透率较低,欧美国家石塑地板材料消费占比超过30%,市场发展潜力巨大。公司目前石塑地板产能超过500万平米,石塑地板未来将作为公司重要战略板块,未来计划新增1200万平米产能建设,预计2020年可建成投产。公司石塑地板使用的是高端进口的DOP,性能已达到国际水平,70元/平左右的售价相对国外厂商200-500元/平售价,性价比优势明显。

    盈利预测、估值及投资评级:公司为车用涤纶丝的龙头企业,差异化竞争望保证公司高毛利率,石塑地板放量也是公司重要业绩增量。我们预计18-19年EPS0.33元、0.41元,对应PE为13倍、11倍,维持“强推”评级。

    风险提示:产品价格波动风险;产能投放不及预期;汇率波动风险。