艾迪精密中报点评:业绩增长明显提速,前装市场打开新空间

二季度增长明显提速,中长期竞争力稳步提升,维持“推荐”评级:

    公司公布2018年中报,营收/归母净利润达到5.04/1.22亿元、同比增长64%/79%,受益于破碎锤和液压件产能释放,单二季度业绩增长明显提速,营收/归母净利润增速达到71%/89%。我们认为公司作为国内破碎锤龙头和液压优质企业,随着募投项目逐步达产和液压件前装市场逐步放量,中长期竞争力有望稳步提升,预计公司2018-2020年净利润分别为2.50/3.52/4.61亿元,同比增长79%/41%/31%,维持“推荐”评级。

    工程机械行业持续回暖,产能逐步释放,在手订单保障全年业绩高增长:

    2018年1-7月国内挖掘机销量13.1万台、同比增长59%,受益于工程机械行业持续回暖和产能逐步释放,上半年公司业绩维持高速增长,由于规模效应的显现和产品内部结构的变化(重锤占比提升),盈利水平有所提升,毛利率达到45.08%(+2.18pct)、净利率达到24.22%(+2.02pct)。此外,公司存货、预收账款、预付账款较2017H1分别增加93%、101%、142%,均表明公司在手订单大幅增长,有望保证全年业绩高增长。

    破碎锤高速增长,中长期有望持续受益于配锤率提升:

    母公司主要生产破碎锤,2018H1收入3.39亿元、净利润8150万元,同比增长84%、125%,净利率提升4.42pct主要系重锤增速较快占比提升。目前国内20-25%的配锤率,跟发达国家的35%和日韩岛屿国家的60%还有较大差距,随着未来人工成本的逐步上升、炸药管控的趋严、安全生产要求的不断提高等因素,配锤率和市场空间有望持续提升,公司也将优先受益。

    液压件逐步切入前装市场,打开成长新空间:

    全资子公司液压科技生产液压泵、阀、马达等,2018H1收入1.70亿元、净利润4050万元,同比增长37%、27%。报告期内,公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件实现重大技术突破,利用产品在技术与性能方面的优势,与国内知名挖掘机主机厂实现战略合作,成功切入前装市场,未来有望逐步配套更多的国内主机厂,打开成长新空间。

    风险提示:产能扩张进度不达预期,液压件进入主机厂进展较慢。